思念食品，一直以咄咄逼人的擴(kuò)張勢(shì)態(tài)，成為中國食品產(chǎn)業(yè)界的 “異類”。它的實(shí)業(yè)經(jīng)營和資本運(yùn)作，以及隱藏于其間的投資理念、復(fù)雜財(cái)技，在許多人看來都很神秘。但也有人認(rèn)為，雖然思念系的資本運(yùn)作取得了不錯(cuò)的成績(jī)，但也存在不少風(fēng)險(xiǎn)。

□東方今報(bào)首席記者 李凌

一個(gè)“紅籌”經(jīng)典案例

從2006年8月和 2008年2月思念食品和中部大觀先后在新加坡上市，到如今運(yùn)作更多更龐大的商業(yè)地產(chǎn)，再到杜康重組、祥龍更名并赴臺(tái)灣融資，李偉的“思念系”，資本運(yùn)作風(fēng)生水起。

以個(gè)人或團(tuán)隊(duì)名義在境外設(shè)立離岸公司，再把境內(nèi)股權(quán)或資產(chǎn)以增資擴(kuò)股方式注入空殼公司；之后以境外公司名義申請(qǐng)?jiān)谙愀邸⑿录悠碌鹊貙?shí)現(xiàn)海外上市，這種“紅籌”模式，在2008年以前曾被“思念系”廣泛使用，其代表作就是思念食品和中部大觀的上市。其中，分別設(shè)立于英屬維爾京群島和香港，并由李偉擔(dān)任法人代表的藝晉集團(tuán)、恒盛國際集團(tuán)，就是其展開收購或反向收購的運(yùn)作平臺(tái)。

2004年10月，藝晉集團(tuán)在英屬維爾京群島注冊(cè)成功，注冊(cè)資本5萬美元，公司性質(zhì)為國際金融公司。河南思念食品股份有限公司董事長李偉即是該集團(tuán)的股東和法人，占到95%的股份。

2004年11月，一個(gè)過渡性的企業(yè)——利明有限公司成立，藝晉集團(tuán)通過對(duì)利明發(fā)行20%新股，使后者成為前者的股東。而后，藝晉集團(tuán)以利明有限公司的名義對(duì)外發(fā)行可轉(zhuǎn)換債，四個(gè)前期海外投資者以1600萬美元購買這部分可轉(zhuǎn)換債。

至此，四個(gè)前期投資者進(jìn)入藝晉集團(tuán)，完成過渡橋梁使命的利明“功成身退”，其在藝晉集團(tuán)中的20%股份由四個(gè)前期投資者持有。

2005年9月29日，藝晉集團(tuán)以四個(gè)海外投資者投入1600萬美元設(shè)立的外商獨(dú)資企業(yè)鄭州思念食品有限公司（下稱鄭州思念）正式注冊(cè)。

當(dāng)年10月，在原有協(xié)議的基礎(chǔ)上，鄭州思念與河南思念食品股份有限公司簽訂修訂了《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。前者以1.27億元的現(xiàn)匯價(jià)格收購后者的資產(chǎn)和負(fù)債。經(jīng)過幾番騰挪，河南思念的絕大部分主營業(yè)務(wù)和資產(chǎn)被轉(zhuǎn)移，企業(yè)實(shí)質(zhì)已經(jīng)被“騰空”。

與此同時(shí)，在百慕大群島，上市公司的主體——思念食品控股有限公司（下稱思念控股）成立。緊接著的程序是，思念控股和藝晉換股。換股形成的最終結(jié)局是，思念控股百分之百持有藝晉，而藝晉百分之百持有鄭州思念，鄭州思念成為思念控股的孫公司。最后思念控股的股權(quán)狀況是：李偉持56%，鄭州思念總經(jīng)理王鵬持4%，四個(gè)投資者持有10%，公眾股30%。

幾個(gè)看似無關(guān)實(shí)則相連的公司

“思念打開了一條境外上市的通道。如果沒有金融危機(jī)的影響，它可能會(huì)把這種路徑用在其他項(xiàng)目公司的運(yùn)作上，從而打造出一個(gè)龐大的海外上市公司體系。”省商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)副會(huì)長宋向清表示。

此后的金融危機(jī)以及宏觀調(diào)控，并沒有讓“思念系”的資本運(yùn)營進(jìn)入蟄伏期。諸多跡象表明，在近來的股權(quán)投資項(xiàng)目運(yùn)作上，“思念系”先后通過打造河南瀚海投資、涌金投資等，并聯(lián)合或借助百瑞信托、沿海投資集團(tuán)的信托投資工具，展開新一輪的擴(kuò)張、收購。

2005年前后，河南瀚海投資成為百瑞信托的第二大股東。業(yè)內(nèi)人士分析，百瑞信托歷來擔(dān)當(dāng)著為“思念系”兼并收購鋪平道路的“開路先鋒”的重任，僅“思念·果嶺山水”這一房產(chǎn)項(xiàng)目，百瑞信托就為其發(fā)行過3期“項(xiàng)目貸款資金信托計(jì)劃”。

2003年8月河南瀚海投資成立時(shí)，李偉和王鵬分持 90%和 10%的股份；2005年6月，李偉將所持股份轉(zhuǎn)給駐馬店人李建三，引進(jìn)新股東河南瀚海置業(yè)；到了2007年9月，河南瀚海置業(yè)、李建三、王鵬一次性將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給沿海投資集團(tuán)旗下的深圳市宇浩投資有限公司，法人代表由李建三換成了劉鐵兵；而到了2008年1月，法人代表又重新改為李建三。

有關(guān)資料表明，2007年12月成立的河南涌金投資有限公司，其股東就由李建三和河南瀚海置業(yè)組成，而其法人代表也是李建三。知情者介紹，這幾家公司實(shí)際上是“三位一體”，幕后控制人都是李偉。

打先鋒的信托公司？

百瑞信托和深圳市宇浩投資有限公司都有信托投資業(yè)務(wù)。作為其股東單位或緊密的合作伙伴，“思念系”在投資、運(yùn)作項(xiàng)目的前期，皆不同程度借助其信托投資杠桿。“信托投資，真正出錢的可能就是后來浮出水面的收購方。這樣一種運(yùn)作方式，先由信托方對(duì)目標(biāo)單位實(shí)施重組，可規(guī)避許多麻煩，最終的目標(biāo)是上市。”宋向清說，“像杜康集團(tuán)的合并重組，牽涉到方方面面的利益，百瑞信托先期介入，可起到防火墻的作用。”

但商業(yè)地產(chǎn)的運(yùn)營，有獨(dú)特的規(guī)律，而且對(duì)資本實(shí)力有顯著要求。就天榮服裝城而言，該項(xiàng)目據(jù)說2009年5月就要拆建，但為何至今還沒有動(dòng)靜？再以天榮國際建材港為例，原投資方已與華星集團(tuán)、歐凱龍等簽有協(xié)議，這些事又該如何處理？對(duì)“思念系”來說，在地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)上，顯然還有更多的挑戰(zhàn)要面對(duì)。

更有跡象表明，正弘正聯(lián)合思念在“地王”上對(duì)河南科技市場(chǎng)進(jìn)行商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)，雖然今年2月16日，ST思達(dá)發(fā)出了澄清公告，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，雙方確有合作的意向。

至此，一個(gè)項(xiàng)目龐雜的思念“地產(chǎn)系”蔓延在這個(gè)城市的諸多角落。但這是李偉的終極訴求嗎？

河南贏想力營銷策劃咨詢有限公司董事長王建()新稱，無論是白酒，還是商業(yè)地產(chǎn)，都不過是李偉資本運(yùn)作的一個(gè)工具、一個(gè)載體，近幾年，他在實(shí)業(yè)經(jīng)營之外，已經(jīng)構(gòu)筑了一個(gè)龐大的資本運(yùn)作平臺(tái)，而他運(yùn)作項(xiàng)目的目地，基本上都是“上市”。

頻繁的資本運(yùn)作是妙招還是險(xiǎn)棋？

雖然李偉的資本運(yùn)作術(shù)極其嫻熟，但他非常低調(diào)，只在少數(shù)時(shí)候出現(xiàn)在公眾場(chǎng)合。他在政府官員、銀行家和商界巨頭之間異常活躍，但他基本上不接受媒體采訪，他公開的照片只有寥寥數(shù)張，他的故事只在很小的圈子里流傳，公眾幾乎聽不到他的聲音。

曾經(jīng)為思念食品上市做輔導(dǎo)的北京嘉富誠資本CEO鄭錦橋現(xiàn)在也不愿意對(duì)思念多做評(píng)價(jià)，他說，自己這兩年和李偉聯(lián)系得少了，因?yàn)槔顐サ囊恍┳龇ㄋ⒉毁澩行┦谴嬖陲L(fēng)險(xiǎn)的。他說，按照公司一般運(yùn)作規(guī)律來說，越透明越能在資本市場(chǎng)上獲得投資者的信任，“如果連投資人都搞不清楚，要么是這家公司隱含著危機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)，要么是他另有打算。”

鄭錦橋提醒說：“上市公司要注意維護(hù)好和投資者的關(guān)系，一旦沒有維護(hù)好，對(duì)股票交易的影響是很大的，進(jìn)而影響到企業(yè)的再融資。企業(yè)發(fā)展需要源源不斷的資金支持，而再融資成本要比首次上市的成本和銀行貸款成本低得多。如果因?yàn)橥顿Y者關(guān)系沒有維護(hù)好，而失去再融資的機(jī)會(huì)，企業(yè)就得不償失了。”

“正是因?yàn)樗寄钤谛录悠潞罄m(xù)不能繼續(xù)融資，所以，才采取了后來一系列讓人眼花繚亂的資本運(yùn)作手法。”原省政府發(fā)展研究中心研究員王在安表示，他也曾研究過思念系的問題，隱隱約約能看到李偉是怎么操作的，但其中相關(guān)細(xì)節(jié)不是一兩句話能說明白的。“思念不像三全公司的治理結(jié)構(gòu)那樣清楚，思念中有很多外人看不清楚的地方。”

他對(duì)三全和思念做了一個(gè)對(duì)比：三全一直做食品，既不搞多元化，也不參與資本運(yùn)作，發(fā)展穩(wěn)健，公司股票市場(chǎng)穩(wěn)定，盈利日增；而思念近年來熱衷于資本運(yùn)作，搞了一系列的大動(dòng)作，雖然取得了一定的業(yè)績(jī)，但也存在不少風(fēng)險(xiǎn)，特別是股票市場(chǎng)反應(yīng)很明顯，盈利水平下降，“當(dāng)有一天他玩不下去的時(shí)候，所有的后遺癥都會(huì)顯現(xiàn)無遺。”

他說，自己并不反對(duì)資本運(yùn)作，但做企業(yè)還是要在做好實(shí)業(yè)的基礎(chǔ)上，利用資本運(yùn)作解決資金，走上快速發(fā)展的道路。所以，對(duì)于李偉來說，他的資本運(yùn)作術(shù)到底是妙招還是險(xiǎn)棋，還有待時(shí)間的驗(yàn)證。