最新財富指數(shù)顯示，“超人”李嘉誠以297億美元位居亞洲首富。作為亞洲首富的李嘉誠，其在商界，甚至是政界的影響力可謂巨大，每一輪的投資路徑也備受市場關注。如何看待李嘉誠的投資路徑，成為了市場解讀的焦點，而隱藏在這些投資背后更深層次的原因更是讓人們猜測。此前“脫亞入歐”的投資路徑被人質(zhì)疑，接受南方報系專訪引來爭議。曾經(jīng)深耕大陸，又轉(zhuǎn)戰(zhàn)歐陸，近日，李嘉誠把目光轉(zhuǎn)向了北亞韓國的地產(chǎn)領域，李嘉誠的“野心”是什么？

投資路徑：“脫亞入歐”又進北亞

據(jù)24日最新出爐的彭博億萬富翁指數(shù)顯示，香港富豪李嘉誠以297億美元，位居亞洲首富。排名第二的是澳門新賭王呂志和，凈資產(chǎn)247億美元。

據(jù)報道，香港長江實業(yè)董事長李嘉誠部分所有的新加坡亞騰資產(chǎn)管理公司(ARA Asset Management)將進軍韓國地產(chǎn)領域，收購麥格理集團在韓國的房地產(chǎn)業(yè)務。

總部位于新加坡的亞騰資產(chǎn)管理公司在12月23日的一份監(jiān)管文件中披露，稱其將收購麥格理韓國地產(chǎn)公司(Macquarie Real Estate Korea)，該公司通過兩家私有房地產(chǎn)信托管理著5884億韓元的物業(yè)。此外，亞騰還將收購麥格理旗下一家房地產(chǎn)投資信托基金10.02%的股份，但亞騰并未透露交易價格。

亞騰首席執(zhí)行官林惠璋在一份聲明中表示，收購的目的是“充分利用韓國房地產(chǎn)領域巨大的投資機會。”行業(yè)觀察家表示，亞騰的交易可能是李嘉誠的一項舉措，將其房地產(chǎn)投資從已經(jīng)飽和的中國市場轉(zhuǎn)移到北亞。

近年來，李嘉誠多次出售亞太地區(qū)回報率偏低的資產(chǎn)，騰挪出更多的資金轉(zhuǎn)投回報率更高的歐洲市場。那么，李嘉誠都出售過那些資產(chǎn)，又購入了哪些資產(chǎn)？

“脫亞”篇

減持長園集團

11月5日，長園集團發(fā)布公告稱，其第一大股東長和投資有限公司在10月31日至11月1日之間，通過上海證券交易所大宗交易的方式累計減持本公司股份4317萬股，達到公司總股本的5.00%。今年以來，長和投資于今年1月28日、1月29日、8月9日三次累計減持5%，在8月9日至9月9日間三次累計減持5%。加上近期減持的5%，今年以來長和投資累計減持長園集團15%的股份，持股比例由之前的35.76%下降至目前的20.76%，累計套現(xiàn)達9.17億元。資料顯示，長和投資大股東香港長和控股有限公司，是李嘉誠旗下公司。長和投資的主營業(yè)務為內(nèi)地工業(yè)、農(nóng)業(yè)、基礎設施和能源等領域的投資。也就是說，李嘉誠家族是長園集團的實際控制人。

出售所持東方匯經(jīng)中心

10月18日，和記黃埔公告稱由長江實業(yè)與和記黃埔各持50%權益的東方匯經(jīng)中心已經(jīng)鎖定買家，并將以89.50億港元出售。

出售香港嘉湖銀座商場

10月9日，李嘉誠旗下的長江實業(yè)已將香港嘉湖銀座商場，以58.5億港元的總價整體出售。香港首富、長和系主席李嘉誠，出售香港本地資產(chǎn)的動作不絕，旗下置富產(chǎn)業(yè)信托(0778)昨日公布，打算出價58.49億元，向長實(0001)收購天水圍嘉湖銀座商場一、二期。長和系早前已公布，擬出售百佳業(yè)務，今次則是短期內(nèi)，第2次準備減持本地資產(chǎn)套現(xiàn)。有分析員認為，長實今年賣樓成績不太好，故出售嘉湖銀座，有助長實的現(xiàn)金流及盈利表現(xiàn)。今次屬系內(nèi)企業(yè)之間的交易，市場視為“左手交右手”，但實際上則是李嘉誠將長實持有的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)售給置富的股東。主因是嘉湖銀座商場，原為長實持股98.47%的巍城有限公司直接全資擁有，而長實目前持有置富30.83%股權。換言之，長實變相減持嘉湖銀座近70%的股權。

出售廣州西城都薈廣場股權

8月29日，李嘉誠旗下和記黃埔、長江實業(yè)雙雙發(fā)布公告，將各自下屬公司分別持有的廣州西城都薈廣場各50%股權出手，買家均為離岸公司GCREFA cquisitions 22 Lim-ited，兩項交易預計將于11月2 9日同日完成，總交易金額為32.68億港元(約合人民幣25.78億).

“入歐”篇

競購芬蘭電力項目

11月6日，媒體報道稱，李嘉誠旗下長江基建計劃競購北歐公司Fortum位于芬蘭的供電項目，項目估值達20億美元。

收購愛爾蘭O2業(yè)務

6月，Telefonica同意以總代價8.5億歐元(86.3億港元)，向和黃出售旗下愛爾蘭手機運營商O2，和黃需向Telefonica支付7.5億歐元現(xiàn)金，其后待O2達成財務目標后，支付余下7,000萬歐元。交易仍有待監(jiān)管部門批準。

收購荷蘭一家廢物轉(zhuǎn)化能源公司

6月17日，由亞洲首富李嘉誠掌控的長江集團宣布，將出資高至9.5億歐元，收購在荷蘭從事廢物處理及可再生能源供應商AVR Afvalverwerking BV的100%股權。據(jù)這幾家公司的聯(lián)合聲明稱，收購AVR的代價為9.4368億歐元，而長江集團旗下的長建、長實、電能實業(yè)和李嘉誠基金會將按35:35:20:10的股權比例支付認購及股東貸款，因而四方提供的出資總額最高達9.5億歐元。

收購新西蘭一家廢物管理公司

今年1月，長江基建公告稱，擬以約31.8億港元的價格收購新西蘭公司BarraTopco全部股權，該公司是新西蘭僅有的兩家垂直廢物綜合收集及處理公司，旗下EnviroWaste擁有及管理多項廢物管理基建設施。

收購英國公用事業(yè)企業(yè)

由于天然氣正在成為新的投資天堂，李嘉誠之子李澤鉅以此為契機，開始加速擴張抄底歐洲。收購英國電網(wǎng)、供水網(wǎng)絡兩大業(yè)務和天然氣供應商WWU。英國媒體一時嘩然，稱李澤鉅“幾乎買下了英國”。“華人新首富加速抄底歐洲”的消息，讓李澤鉅成了新聞焦點。這位華人新首富最近斥資77.53億港元收購了WWU，他將控制英國天然氣近三成市場。

2010年，以長子李澤鉅為先鋒，長江基建、電能實業(yè)和李嘉誠基金會聯(lián)手擊敗了由澳大利亞麥格理、阿布扎比投資局和加拿大養(yǎng)老金組成的財團，斥資58億英鎊(約700億港元)從法國電力公司(EDF)手中買下了英國電網(wǎng)業(yè)務。

僅僅不到1年，長江基建再度出手，花費24.1億英鎊(290億港元)收購了英國水務公司(Northumbrian Water Group).10個月后，長江基建高調(diào)出擊，用6.45億英鎊(77億港元)收購英國配氣網(wǎng)絡Wales&West Utilities(WWU)。三項業(yè)務的企業(yè)價值合共超過125億英鎊(約1550億港元).

短短24個月內(nèi)，長江集團一躍成為英國最大的單一海外投資者；歷史投資總額超過300億英鎊(折合3720億港元)。單在基建方面，長江集團為英國1/4的人口提供配氣服務，旗下的英國電網(wǎng)掌控英國30%的電力供應；去年收購的英國水務公司(Northumbrian Water)則為超過7%的英國人口提供食水。

背后信號：內(nèi)地房產(chǎn)泡沫破裂？

據(jù)揚子晚報報道，“李嘉誠撤資”這件事在輿論上影響很大，以至于李嘉誠方面多次辟謠。

9月5日，李嘉誠旗下集團長江實業(yè)董事郭子威專門澄清稱不會退出內(nèi)地樓市，“不會把雞蛋放在一籃子里，公司出于穩(wěn)健的投資考慮，有意分散投資。今天出售的業(yè)務，明日若價格合適也有可能再買回來。”

11月李嘉誠接受《南方周末》專訪，表示“撤資是個大笑話”，稱“高賣低買本來就是正常的商業(yè)行為。”

在《南方周末》專訪中，李嘉誠曾暗示：“作為一家國際性綜合企業(yè)和負責任的上市公司，對經(jīng)濟發(fā)展循環(huán)及業(yè)務回報條件常常要帶高度警覺思維，靈活調(diào)整是很正常和重要的運作。”

這很難不引起一部分人的疑問，李嘉誠在“高度警覺”什么？

接著，李嘉誠明確表示：“內(nèi)地房地產(chǎn)過去持續(xù)上漲，往往以高于市值的價格也無法投得土地。內(nèi)地政府部門都說要對房地產(chǎn)進行打擊，不聽他們的話，還可以聽誰的話？現(xiàn)在價格的確漲得太高，一般老百姓買不到，投資地產(chǎn)的公司也有危險。”

李嘉誠繼續(xù)表示香港房地產(chǎn)已看到不健康的趨勢，并強調(diào)“我們是一家小心經(jīng)營的公司，我一生的原則是不會去賺最后一個銅板。”

對于李嘉誠選擇售出旗下持有物業(yè)，易居研究院副院長楊紅旭就此評論，認為這僅僅是李嘉誠的一個戰(zhàn)略選擇。

“據(jù)我個人判斷，香港樓市已經(jīng)接近頂峰，內(nèi)地樓市雖然總體風險不大，但收益率也在逐年降低。另外商業(yè)環(huán)境的話，李嘉誠集團可能也更偏愛歐洲。但這只是一種投資選擇，不能說這個傳遞了一個什么樣的房產(chǎn)市場信號。”

據(jù)經(jīng)濟觀察報報道，李嘉誠“東退西進”的背后，是其在中國內(nèi)地和香港盈利能力的下降。

和記黃埔財報顯示，2010年其實現(xiàn)3259億港元營業(yè)收入，稅前利潤392億港元，其中中國內(nèi)地業(yè)務所貢獻的營業(yè)額占比12%，貢獻的稅前利潤高達28%，兩年后的2012年，中國內(nèi)地業(yè)務所貢獻的營業(yè)額為11%，而稅前利潤猛降到19%，下降幅度達9%。

在李嘉誠的大本營香港，其盈利能力也出現(xiàn)滑坡，2012年香港業(yè)務所貢獻的營業(yè)額占比由2010年的18%回落到16%，但是所貢獻的稅前利潤卻由30%猛降到16%，下降幅度高達14%。

在利潤下滑之際，精明的李嘉誠開始拋售其香港和內(nèi)地資產(chǎn)。今年2月，長江實業(yè)拆售其在香港的四大住宅式酒店之一——雍澄軒酒店，憑借酒店為商業(yè)地產(chǎn)無須交納買家印花稅和額外印花稅為賣點，短短兩天360套房售罄，套現(xiàn)約14億港元。

今年3月，香港碼頭工人針對李嘉誠發(fā)起了長達一個月的罷工潮，后來以給工人增加23%的薪酬解決。“但香港這種貧富差距加大導致的社會不滿情緒加劇，使得香港政治化趨勢越來越強，也促使李嘉誠將香港資產(chǎn)出售。”安邦咨詢高級研究員賀軍表示。

通過一系列收購，李嘉誠父子已成為英國基礎設施資產(chǎn)的最大所有人之一，控制著英國大約1/4的電力分銷市場、大約30%的天然氣供應市場、近7%的供水市場，被英國媒體驚呼“買下整個英國”。

和記黃埔財報顯示，歐洲業(yè)務所貢獻的稅前利潤占比從2010的17%，凈增1倍到2012年的34%，其中英國占比高達23%。

對于其對英國情有獨鐘的原因，李嘉誠曾表示，雖然英國加入歐盟，但其貨幣英鎊并沒有加入歐元區(qū)，貨幣匯率比較穩(wěn)定。

“相比其他國家，李嘉誠對英聯(lián)邦國家更熟悉，香港以前就是英國的殖民地，文化、法律等都和英國比較類似，英國又是法治比較完善的市場化國家，而李嘉誠也很早就在英國有業(yè)務。”賀軍介紹。早在1990年，李澤鉅便收購了英國“兔子”電訊公司。

1994年，和記黃埔又在英國創(chuàng)立電訊公司Orange，后業(yè)務拓展到澳大利亞、印度、以色列、泰國等市場，2000年以千億港元的天價售予德國電訊巨頭曼內(nèi)斯曼。去年，又分別斥資9億歐元、1.25億美元收購了奧地利和以色列的Orange.

“新興國家資產(chǎn)價格居高不下，經(jīng)濟形勢下行，而歐美處于低谷，經(jīng)濟正在逐步復蘇，從中國內(nèi)地和香港套現(xiàn)，歐洲抄底，符合商業(yè)利益。”社科院研究員曹建海稱，“2015年左右中國經(jīng)濟面臨谷底的可能性很大，李嘉誠從中國套現(xiàn)、投資歐洲的舉行，至少表明他不看好中國經(jīng)濟。”

目前，和記黃埔營業(yè)收入只有26%來自中國內(nèi)地和香港，其余均來自海外業(yè)務，但李嘉誠堅稱：“我愛香港、愛國家，長實和黃絕對不會遷冊，相信多年后都會屹立于香港。”同時他又表示，“生意規(guī)模大小會隨香港及世界的政治和經(jīng)濟情況而作出決定，當然股東的利益，我亦要負起絕對的責任。”

“李嘉誠出售中國內(nèi)地和香港的資產(chǎn)，或許是預見到了中國國內(nèi)的經(jīng)濟危機、房地產(chǎn)泡沫破裂的風險，繼而投資歐洲規(guī)避風險。”蘭德咨詢總裁宋延慶稱。

人民日報對“李嘉誠拋售房產(chǎn)”報道稱，出售房產(chǎn)是為了盈利，并不是“撤資”。

據(jù)人民日報報道，就李嘉誠“撤資”問題，經(jīng)濟學家及市場觀察人士都從專業(yè)角度否認，稱長和系出售內(nèi)地資產(chǎn)只是個例，屬企業(yè)投資組合的調(diào)整，不是撤資，更談不上行業(yè)趨勢。

歷史交易資料顯示，廣州西城都薈廣場所在地塊為上世紀90年代和記黃埔與長江實業(yè)聯(lián)手拿下，直至2005年才動工開建，于2012年營業(yè)。上海東方匯經(jīng)中心則是長江實業(yè)與和記黃埔于2006年10月以8.32億元的總價從富都世界發(fā)展有限公司手中購得。據(jù)出售公告，長和系出售廣州西城都薈廣場將帶來近10億港元收益，出售上海東方匯經(jīng)中心100%股權獲利更是接近37億港元。

復旦大學經(jīng)濟學教授、滬港發(fā)展聯(lián)合研究所聯(lián)席所長陳詩一表示，這種將商業(yè)物業(yè)作為買賣套利的工具而非長期持有獲取持續(xù)租金，正是李嘉誠一貫的投資策略。如2008年5月，長和系旗下香港上市公司和記港陸便曾以44.38億元出售其位于上海長樂路的世紀商貿(mào)廣場寫字樓物業(yè)。

陳詩一分析說，和記黃埔的平均凈資產(chǎn)年收益率超過11%，長江實業(yè)的平均凈資產(chǎn)年收益率更接近15%。而此次出售的上海東方匯經(jīng)中心，作為陸家嘴高檔寫字樓，年租金回報率僅為5%左右，理所當然成了出售對象。

陳詩一強調(diào)，這既符合李嘉誠一貫的投資理念，也遵循了企業(yè)利潤最大化的經(jīng)營目標。持有和出售都是正常的商業(yè)行為，不應從“撤資”角度過分解讀。

香港科技大學經(jīng)濟系主任雷鼎鳴教授對此認同。他說，港商出售內(nèi)地項目的原因一般分兩類，一是套現(xiàn)尋求更大回報，另一類是無法營利被迫離開。他認為李嘉誠出售內(nèi)地項目屬前者。

長江實業(yè)地產(chǎn)投資有限公司董事郭子威近期也對媒體表示，這只是正常的商業(yè)活動，否認“撤資”說法，并稱將繼續(xù)在內(nèi)地主要城市開發(fā)房地產(chǎn)項目，除了北京、上海等一線城市之外，還會進入其他有潛力的城市。

李嘉誠11月22日接受媒體采訪時也表示，用出售物業(yè)和資產(chǎn)作為“撤資”的例子，是可笑的。他認為，“一切地產(chǎn)買賣都是正常商業(yè)行為。”“沒有‘撤資’的事，日后出售業(yè)務也都跟‘撤資’沒有關系。”

倫敦金融城最近委托研究機構專門探討以金磚四國為首的新興市場國家機構投資進入發(fā)達國家市場的趨勢性變化，并評估這些投資的未來增長潛力，其中特別關注到中投和中國外管局。

該項研究結(jié)果認為，跟隨國內(nèi)資本需求、資本賬戶開放進程，特別是人民幣國際化，更多中國人的錢投資到發(fā)達市場的前景非常樂觀。參與調(diào)研的專家們強調(diào)，包括政府和私人財富在內(nèi)的大量資產(chǎn)，正在具有深度和流動性的市場尋找廣泛的機會，這使得發(fā)達市場與倫敦、紐約這樣的全球金融中心“特別有吸引力”。

而英國的獨特機會在于，雖然美國有著更深層次的金融市場和更龐大的資產(chǎn)規(guī)模，但其法規(guī)—特別是對主權財富基金投資的限制比英國更為嚴格。

倫敦金融城即將于2014年1月發(fā)布的離岸人民幣市場報告也充分展示出倫敦市場對推動與中國業(yè)務關系的積極性。

今年上半年，倫敦市場的人民幣信用證規(guī)模大幅增長，達33億元人民幣；日均人民幣外匯交易量也比去年幾乎翻一番，為48億美元。整體外匯交易增長近1/3；人民幣存款規(guī)模也增長到145億元人民幣。

資本運作：深入骨髓的市值意識

李氏企業(yè)對市值管理的重視，源于李嘉誠深入骨髓的市值意識和風險意識。在美國次貸危機之后，李嘉誠曾專門花了8000美元，去印了四張AIG股票裝裱起來，其中一張就放在他的辦公室內(nèi)。上面用中文寫著“以此為鑒，可惕未來。這曾經(jīng)是全世界最大的保險公司AIG。在2007年5月11日每股為72.97美元，總市值1895.76億美元；2008年9月16日兩者分別為1.23美元和167.78億元美元，市值跌幅逾91%。”

接近李嘉誠的人士說，他是想以此來告誡后輩“風險是怎么回事”。市值的巨大變化中蘊藏風險——李嘉誠早在長江實業(yè)上市之日就已悟出。

1972年11月1日，長江實業(yè)股票獲準掛牌，上市后24小時不到，股票升值就超過一倍，這也就意味著，在一天之內(nèi)，長江實業(yè)的市值就實現(xiàn)翻番。

這樣的股市表現(xiàn)令長江實業(yè)上下一片歡騰，作為領軍人物的李嘉誠在當時內(nèi)心掀起怎樣的波瀾難以蠡測。不過，其留給外界的印象卻是出奇的冷靜。

根據(jù)相關報章的描述，李嘉誠明白，“股票升值如此神速，那么縮水也就是瞬間之事。證券市場變幻急速且無常，風險會遠遠大于其他市場”。

證券市場的大起大落除了受市場環(huán)境及情緒的影響，還受制于資本市場特有的“乘數(shù)效應”，即業(yè)績的微小變化會通過市盈率倍數(shù)在股價上得以放大。

也正是因為如此，李嘉誠表現(xiàn)出對公司業(yè)績數(shù)據(jù)的“錙銖必較”。

在這方面，最廣為人知的是2006年李嘉誠在北京期間的一則軼聞。

彼時，李嘉誠在北京東方君悅酒店設宴招待部分長江商學院總裁班學員。這頓飯吃了2萬塊錢，席畢，李嘉誠自掏腰包買單，并特意強調(diào)：“這頓飯是我個人掏錢，不是長江實業(yè)或和記黃埔請大家吃飯。”

眾人不解：這兩者有什么差別？

李嘉誠解釋道：“表面上看沒什么，我是大股東，兜里有錢。但是從市值角度完全不一樣。我個人角度兩萬就是兩萬，如果是公司請吃飯，花掉兩萬塊，如果公司市盈率是30倍，一乘就是60萬，意味著公司市值有可能損失60萬。因為公司利潤下降了多少，一放大，公司市值就要損失多少。”

據(jù)鳳凰科技援引路透社報道，香港富豪李嘉誠幼子李澤楷(Richard Li)12月20日斥資24億美元收購了澳大利亞最大電訊公司Telstra在香港的業(yè)務，此舉進一步鞏固了李嘉誠旗下HKT運營商在香港手機市場的地位。

澳大利亞最大電訊公司Telstra今日宣布稱同意以20億澳元(合18億美元)價格將香港業(yè)務CSL New World(以下簡稱“CSL”)所持76.4%的股份出售給李嘉誠旗下的HKT運營商，此外李嘉誠家族還將從另一位富豪鄭裕彤手中收購CSL剩余股份，總交易金額高達24億美元。

此舉將加強李嘉誠旗下HKT運營商在香港的市場地位，同時香港運營商數(shù)量從5個減少至4個也有助于減少香港的市場壓力。收購之后，HKT運營商市場份額將增至約1/3.

HKT目前已經(jīng)是香港的領先電訊公司，其PCCW品牌業(yè)務包括固話、帶寬網(wǎng)絡、電視及手機業(yè)務。據(jù)路透社數(shù)據(jù)顯示，HKT回購CSL股份將會助其從用戶最少的運營商轉(zhuǎn)變至用戶最多的運營商。

據(jù)南方都市報報道，香港首富李嘉誠麾下上市公司近期動作頻繁，拆分香港能源公司后再賣澳洲水處理公司。

繼長江基建集團有限公司(01038)持股38 .87%的電能實業(yè)有限公司(0006)將旗下之香港電力業(yè)務分拆上市后，12月19日同為長江集團麾下的長江生命科技(00775)宣布與長江基建將出售澳洲水處理公司A q u aT ow er全部股權。而接盤者為澳洲領先的資產(chǎn)管理集團下屬澳洲安保投資公司，該公司此前曾跟中國人壽資產(chǎn)管理公司合作開設中國注冊資本最大的保險系基金公司———國壽安保基金有限公司。

據(jù)長江生命科技公告顯示，其全資附屬公司Panview連同長江基建之間接全資附屬公司G otak與安保投資兩家公司訂立買賣協(xié)議。據(jù)悉，于資本重整完成后，按照買賣協(xié)議，A q u aT ow er全部股權的購買價為940 .2萬澳元(約6506.2萬港元，其中479.5萬澳元(約3318.2萬港元)須付予Panview。長江生命科技稱，擬出手事項所得款用作其運營資金。據(jù)悉，于買賣協(xié)議日期，A quaT ow er分別由Panview及G otak持有51%及49%權益。

據(jù)環(huán)球企業(yè)家網(wǎng)站，這次抄底歐洲，曾淵滄篤信李嘉誠也一定會賺得盆滿缽滿。因為，李嘉誠原本就有著獨到的資本運作術，為其數(shù)十年的海外投資保駕護航。

“首先必須要像李嘉誠這樣非常非常有錢，才能夠玩得起！”曾淵滄笑著說，李嘉誠之所以多數(shù)時候都能在海外投資中占到先機，是因為他現(xiàn)金流足夠充裕，可以先下手為強。

現(xiàn)金流的確是李嘉誠非常關注的。他曾說過，自己發(fā)展任何業(yè)務，一定要讓業(yè)績表現(xiàn)為正數(shù)的現(xiàn)金流，現(xiàn)金流、公司負債的百分比是任何公司的重要健康指標，這是他一貫最關注的環(huán)節(jié)。開拓業(yè)務時，一定保持現(xiàn)金儲備多于負債，要求收入與支出平衡，甚至要有盈利。

如果當年的經(jīng)常性利潤較低或者現(xiàn)金流緊張，李嘉誠往往會用出售旗下部分投資項目或資產(chǎn)的方法來解決。

曾淵滄說，李嘉誠雖然看準了投資方向會守下去，但絕不會“愛”上具體的投資和并購的項目或企業(yè)。若出現(xiàn)更好的盈利機會，就會毫不猶豫出？手。

和記黃埔1999年出售從事歐洲移動電信業(yè)務的“橙子”(Orange plc)，盈利1180億港元之巨，一直被認為是李嘉誠資本運作策略令人嘆為觀止的神來之筆。而這個資本運作的初衷卻是為了解決1997年以來和記黃埔在電信業(yè)務上“節(jié)節(jié)敗退”的局？面。

至此，和黃得以在已逐漸被市場淘汰的2G上全部退出歐洲移動市場，且在歐洲8年的經(jīng)營時間里，在電訊業(yè)的總投資回報率高達1475%。憑著充裕的現(xiàn)金支撐，和黃在電訊業(yè)領域率先進軍剛剛興起的3G領？域。

李嘉誠投資3G，真正實現(xiàn)盈利是十年后的事情。2010年和黃旗下3G業(yè)務結(jié)束十年虧損首度盈利，集團EBIT(息稅前盈利)比上年大漲133%至29.31億元。

顯然，比起和黃十年來在電訊業(yè)3G領域的不斷投入，3G遠未到收獲的季節(jié)。但是，李嘉誠絲毫沒有放棄繼續(xù)跟著電訊業(yè)發(fā)展繼續(xù)投入的念頭。事實上，2011年初，中興、華為與和記黃埔簽署LTE商用合同，在瑞典、丹麥部署4G網(wǎng)絡。這也是李嘉誠首次明確部署LTE技術。

李嘉誠堅持不斷投資電訊業(yè)，是因為他認準這個行業(yè)是可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的“準壟斷”行業(yè)。

自上世紀90年代以來，和黃開始在海外投資一些“準壟斷”行業(yè)。這些行業(yè)擁有一系列能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的業(yè)務，從而為投資新業(yè)務提供強大的現(xiàn)金流支持。但這些行業(yè)通常是回報周期長、資本密集型的新興行業(yè)，還需要采取其他的投資方法確保其能堅持到盈利。

和黃的3G業(yè)務虧損的十年后，最終能實現(xiàn)盈利，是李嘉誠在風險日增的情況下，采取了零散出售、分拆上市的辦法。

2004年末，和黃已向3G業(yè)務投入約2000億港元。因為市場擔憂3G前景，和黃的股價大幅下挫。為解決3G后續(xù)資金問題，李嘉誠開始分拆旗下主要的電信資產(chǎn)上市，盡量將3G業(yè)務的影響孤立化，從而最終解決3G的困擾。

除了高沽低賣、零散出售、分拆上市等資本運作術，李嘉誠在二級市場的資本運作策略也運用的爐火純青，在股市高位的時候減持，在股市下跌時增持。

曾淵滄認為，李嘉誠之所以打造出全球華人企業(yè)家最大最多元的投資版圖，是因為他能在嚴格控制風險的基礎下，一方面堅守著全球化和多元化的投資戰(zhàn)略，另一方面還總結(jié)出一整套支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本運作策略，充分利用資本市場和財務杠桿進行兼并與收購，從而不停地擴大資產(chǎn)規(guī)模和公司實？力。

市場最新傳出的消息是，李嘉誠旗下公司長江實業(yè)打算出售其在上海陸家嘴開發(fā)的首個寫字樓項目—“東方匯經(jīng)OFC”，售價60億元人民幣以？上。

據(jù)報道，市場消息透露，今年上半年屈臣氏整體收入，約51%來自歐洲，49%來自亞洲，遂暫定在港第一上市，倫敦作第二上市；市場同時盛傳，新加坡交易所一直力邀屈臣氏在當?shù)厣鲜小?/p>

市場估計，屈臣氏估值可達230億美元(約1,794億港元)，若將25%股份公開發(fā)售，集資額近450億元；電能實業(yè)(00006)替港燈估值最高達634億元，以最多出售70%股權計算，集資額近443.8億元；還有泓富產(chǎn)業(yè)信托(00808)剛以10.1億元，收購和黃的觀塘創(chuàng)業(yè)街9號，三項交易合共套現(xiàn)超過900億元。

此外，和黃中國醫(yī)藥科技宣布，與國藥控股成立一家合資公司，向兩家公司在內(nèi)地的關聯(lián)方，以及第三方制藥公司提供分銷及營銷服務。

據(jù)報道，李嘉誠旗下電能實業(yè)(00006)分拆港燈上市進程如火如荼，市傳最快于下月16日(周四)起公開發(fā)售，預期最多集資逾440億元，成為2014年首只百億新股。

市場消息指，電能擬分拆的“港燈電力投資”(下稱港燈)，待特別股東大會順利獲通過后，將于明年1月14日啟動路演，16日起公開招股，目標于農(nóng)歷年廿九(29日)掛牌，安排行為匯豐、高盛。

據(jù)電能早前公告，估計港燈市值最少介乎480億元至634億元，電能將出售港燈50.1%至70%權益。由此估算，港燈今次集資規(guī)模將達240億元至444億元。

若順利成事，整個港燈分拆上市行動僅短短歷時6周，將為2014年新股市場響頭炮。據(jù)德勤統(tǒng)計，2013年全年本港新股集資額為1,660億元，預期明年集資額約1,700億至2,100億元。以集資額下限計，港燈已貢獻最少11%。

電能董事局預期，以最低市值480億元計，電能將錄得未經(jīng)審核收益約530億元。分拆后的港燈，估計年度化股息收益率為5.5至7.26厘，與目前上市的信托產(chǎn)品比較，回報率相若。

延伸閱讀：“李嘉誠報道”言外之意

據(jù)《21世紀商業(yè)評論》，采訪李嘉誠應該是每個商業(yè)記者的終極挑戰(zhàn)。不久前《南方周末》、《南方人物周刊》相繼刊出李嘉誠先生的訪談。但比較可惜的是，也許是報道太倉促，或者接受采訪時受到約束，報道談的比較淺。因此李嘉誠的對話，整體成了對方的一次表態(tài)，媒體則成了一個傳聲筒。

在受訪中，李嘉誠的說話完全是公關辭令的范本，可舉例說明其“滴水不漏”。比如他講“我愛國家，不過為了股東利益，也需要以回報為考慮要素，尋找具發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y機會。”也就是說，雖然不存在所謂的“撤資風波”，但將來繼續(xù)大舉向海外投資，你也不能怪我。再比如，記者問投資是基于商業(yè)判斷還是政治分析，老超人回答，“我無法預測政治變化，也絕對沒法影響政治，我只能以我的智慧作出對股東有利的事，因為股東對我是非常信任”。這話的意思就是，作為商人，我必須把股東利益放在首位，這是天經(jīng)地義的。而且還很謙虛，說自己“絕對沒法影響政治”。可是這幾篇專訪在內(nèi)地和香港被大舉傳播，能說不影響嗎？但老李身段放的很低，“我無法預測政治的變化”，仿佛置身事外。

類似的話語技巧，在訪談中多次可見。相信讀完幾篇報道，讀者諸君一定有一個感覺，即李嘉誠先生對其與內(nèi)地的關系有些微詞，對當下港府的治理也頗不滿意。談到香港問題時，他有比較直接的表態(tài)，“希望香港保留良好的法制制度，不要人治，不要選擇性地行使權力”。這話從商人嘴里說出來，算是比較直白的批評了。

商人在媒體上批評政府，似乎有些犯忌，何況李嘉誠這次選擇的是內(nèi)地媒體。但上面這番話說出來，記者有的寫，而他自己也可以進退自如，既起到了敲打的作用，也不會傷了和氣。反觀媒體，雖然獲得了專訪李嘉誠的良機，但卻在對話中落于下風，沒有滿足讀者的好奇心。

所以問題的關鍵是，采訪者與李嘉誠在議程設置上缺乏交鋒。李嘉誠的目的，無非是澄清撤資傳聞，以及向某些政府人士喊話，所以他才需要找被“標簽化”的內(nèi)地媒體南方報業(yè)做專訪。可是記者既拿到這一天賜良機，自當重組議題，為讀者回饋他們感興趣的問題。

那么讀者關心的是什么呢？有些話，老超人顯然言猶未盡，且無法在媒體上公開表述。但媒體和記者對議程當有自己的判斷。

其一，李嘉誠與中央政府的關系，從報道可以看出，面臨著重新定位的問題。李十分委婉的表達了自己的一些不快，也給對方留足面子和余地。但在采訪和寫作中，這塊缺乏鋪陳。我以為，無論是中央政府，還是港島普通居民，這塊都應該是焦點議題。

憑李在商界的地位，訪問中國必然是鄧小平一級的領導接見。而今紅二代領導人走的依然是補丁版的小平路線，但大陸經(jīng)濟實力，對外資的依賴程度，已與1992年有天壤之別，香港的政治地位也已經(jīng)不同往昔。如何重新定位中李關系，不僅重要，而且大有挖掘空間。

其二，李嘉誠與港府的相處模式，也勢必到了總結(jié)和反思的時候。這一話題是可以和當下熱門的政治轉(zhuǎn)型聯(lián)系考察的。不管是日韓、東南亞還是香港，儒家文化圈經(jīng)歷現(xiàn)代政治轉(zhuǎn)型后，多形成一個財閥政治的格局，此時梳理巨商與政府治理之間的關系，當有現(xiàn)實意義。在港英政府治理香港時，企業(yè)家群體是有效管理社會的中間媒介。而九七回歸后，特區(qū)政府雖延續(xù)了相同的管治策略，但企業(yè)家的社會中介作用卻在不斷減弱。如果記者認真梳理過李家投資的布局，當知其地產(chǎn)、碼頭、公路、電力，都是與政府關系十分密切的基礎行業(yè)，這樣的企業(yè)，不從政經(jīng)關系解讀，是無法真正理解其事業(yè)的，而這也必然是其本次發(fā)聲的一大緣由。

李嘉誠先生有中國人的智慧和勤勉，把握了殖民者退場機遇，以民族資本家身份陡然崛起，其后再以香港獨到的區(qū)位優(yōu)勢，以及國際中心的金融地位，成其為前無古人的一代巨商。以李之歷史地位，在香港舉足輕重的地位，及其全球投資視野，這樣的人物需要有中國歷史的經(jīng)線，以及全球化浪潮的緯度，進行政經(jīng)一體的立體解讀。

李在訪談中表現(xiàn)出對科技業(yè)的興趣，無非是一種宣示，即他依然是商界潮男。85歲，于他而言也不算高齡。相信這次轟動的專訪，會是其下一個大手筆投資的伏筆，此輪報道中言猶未盡的話題，將時間拉遠些或能看得更為清晰。