隨著中國有關部門過去一年收緊了國內的信貸，中國本土公司轉向海外尋求融資。據惠譽國際評級稱，截至2013年底，僅亞太地區的銀行就向中國投放了1.2萬億美元的貸款，較2010年增長了2.5倍。

其中一大部分借貸是中國公司用大宗商品作為抵押品申請的短期海外貸款，這是中國公司試圖鎖定收益的努力的一部分??它們以較低的利率在離岸市場借貸，然后將貸款以較高的利率投資于中國內地，進而鎖定收益。

這種借貸行為使中國決策者的工作難度加大，決策者一直試圖放緩中國所謂的影子銀行系統中快速的信貸增長。影子銀行系統是正規渠道之外的放貸機構網絡。由于這類貸款中有很多是以外匯計價，如果人民幣今年進一步貶值，離岸資金的使用還可能提高中國公司的借貸成本。

隨著中國有關部門調查青島一家貿易公司以欺騙手段用同一抵押品（存放在交割倉庫中的銅和鋁）申請了多筆貸款的指控，大宗商品支持貸款本月受到了關注。

外資銀行近年來一直在對中國擴大大宗商品支持貸款投放力度，這項頗為盈利的業務眼下看起來越來越危險。據知情人士透露，包括渣打集團和花旗集團在內的外資銀行投放的價值數億美元的貸款都是以青島港存放的抵押品作抵押。這些知情人士說，其中一部分貸款提供給與青島貿易公司德誠礦業有關的實體。這些放貸機構正在試圖確定德誠礦業是否使用同一抵押品申請了多筆貸款。

上述兩家銀行都承認中國大宗商品融資領域存在潛在問題。

周四外資銀行繼續調查此事。中國政府還未對此事發表評論。仍未能聯系到德誠礦業。

西方銀行家和中國金屬交易員說，由于擔憂事態發展（可能涉及大范圍的以同一批抵押品申請多項貸款的違規活動），外資銀行已暫停開立涉及大宗商品融資交易的新信用證。

中國已開始警惕信貸增速。中國信貸馀額已相當于國內生產總值的三倍多，信貸擴張速度與美國金融危機前的水平接近。

一年前，中國當局允許銀行間拆款利率大幅上升，來抑制國內銀行向企業提供貸款的增加。這導致企業轉向海外融資。海外市場的超低利率又進一步刺激了這類融資活動∶1年期倫敦銀行同業拆息為0.53%；而同期限上海銀行間同業拆放利率則高達5%。

除了從銀行直接貸款外，中資企業還走上國際債券市場。國際清算銀行的數據顯示，截至去年9月底，中國企業發行的海外債券馀額達2,730億美元。據數據提供商Dealogic，今年中資企業通過發行海外債券已融資600億美元，達創紀錄水平，主要是在香港市場發債。

以大宗商品做抵押的貸款已變得舉足輕重。高盛估計，過去四年流入中國的外資中有1,100億美元是這類貸款，約占這段時間中國新增短期債務總規模的三分之一。

花旗駐香港經濟學家丁爽表示，這些錢里有一部分成為流向地方政府和房地產開發商的貸款，這些借款人吸收了越來越多的資本流入中國，但是中國政府希望通過緊縮信貸來控制這些實體的借貸規模。

中國政府近期已采取措施打擊熱錢流入，中國央行今年已引導人民幣貶值3%。人民幣貶值會降低從海外融資、再利用國內高利率放貸的收益。

2013年年中，政府出臺推定，限制交易員用鐵礦石、銅等大宗商品做抵押品獲取融資的規模。但是高盛指出，這一新規只是讓投資者開始轉向范圍更廣的抵押品，比如大豆、棕櫚油。

花旗預計，中國企業今年將開始償還海外債務，引發資本外流。該行稱，人民幣貶值以及美國收益率上升可能成為誘因，因為這會讓中國利率的吸引力相對下降。

流入中國的資本規模似乎已經開始放緩。4月份中國金融機構通過購匯積累的人民幣頭寸為1,160億元，低于1月份的4,370億元。

不過其他人預測，中國經濟增速依舊強勁，因此人民幣不太可能進一步大幅走軟。他們還說，由于美國聯邦儲備委員會(簡稱∶美聯儲)暗示不會在2015年下半年之前加息，而中國仍需要信貸來支持增長，因此中國仍將從海外借入大量資金。

巴克萊首席中國經濟學家常健指出，在美聯儲加息導致融資成本上升之前，中國企業從海外大規模融資的浪潮不會結束。

信息來源：財華智庫網