近來，更多的中國企業(yè)為了更安全，可以進行隱秘的其他交易，正設(shè)計著越來越復(fù)雜的離岸架構(gòu)、設(shè)置更多的離岸金融公司，甚至連家庭信托也輾轉(zhuǎn)疊加。有專業(yè)私募人士甚至向南都記者表示，連他都“看不懂”越來越復(fù)雜的上市架構(gòu)。
在岸國家對稅務(wù)交換信息安全及反洗錢反恐怖融資的關(guān)注正高度聚焦在這類離岸公司上。那么，那些主業(yè)發(fā)展貿(mào)易和投資的中資離岸公司，是否感受到離岸中心監(jiān)管的壓力？
離岸企業(yè)架構(gòu)層級加深
7月31日，中國潤東汽車集團有限公司在香港公開招股。從2010年9月至2014年，潤東汽車歷經(jīng)了11個重組步驟，終于搭建了一套復(fù)雜的離岸架構(gòu)，進行融資和上市。“離岸金融中心依然很安全，當(dāng)然可以更加安全，可以架構(gòu)一套合理的離岸架構(gòu)協(xié)助企業(yè)融資及上市。”香港和深圳的多家中介如此解釋認為，離岸架構(gòu)可根據(jù)客戶需求量身定做，“有一套合作的律師、會計師和注冊地機構(gòu)幫企業(yè)全程服務(wù)。”
對中國企業(yè)而言，這類需求似乎不小。截至8月1日，27家于香港交易所等待掛牌的公司中，有21家上市主體注冊地在開曼群島，1家在百慕大以及1家在香港，而剩余4家注冊地在中國內(nèi)地。這些企業(yè)大多業(yè)務(wù)均在中國內(nèi)地。無獨有偶，在離岸金融中心注冊的企業(yè)亦能在紐約交易所和倫敦交易所上市。
不過，與其他的離岸架構(gòu)構(gòu)建不同，潤東汽車在長達3年的重組中歷經(jīng)了多次增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份拆細、債權(quán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)協(xié)議、上市主體成立以及重組換股等動作。
據(jù)IPO資料顯示，潤東汽車集團遵循BVI模式，其控股股東在英屬維爾京群島成立5家100%控股子公司，這些子公司亦在香港成立5家100%控股子公司，香港子公司下面層次為中國內(nèi)地子公司。與此同時，潤東汽車在開曼成立上市主體，并收購原先控股股東發(fā)行全部股本，作為對價，開曼上市主體向原先控股股東配發(fā)和發(fā)行股票。
而按此前的慣例，離岸公司之間通常不會互相持股，一般情況下，開曼、維京公司或百慕大公司控股香港公司。這次，潤東汽車四個層級中再多出一個層次結(jié)構(gòu)。令人意外的是，其中一個香港子公司持有其于開曼注冊成立的子公司，而該子公司與另一家香港子公司同時控股內(nèi)地公司潤東集團。
相對地，在在岸的架構(gòu)中，潤東集團控股下屬的四家子公司，包括其中三家內(nèi)地子公司49%的股權(quán)，離岸的三家香港子公司則分別持有這三家內(nèi)地子公司51%的股權(quán)。
有深圳資深私募人士前日對南都記者解釋稱，若按一般的框架下，一般香港子公司將100%持有內(nèi)地公司的股權(quán)，隨后這家內(nèi)地子公司則擁有下屬子公司的股權(quán)。
“這種復(fù)雜性可能是企業(yè)自身所決定的，作為汽車經(jīng)銷商，需要大額的資金，也有通過這個模式可能要運作一些業(yè)務(wù)。”平安證券前資深人士認為，這樣對互相交易、資金運作以及稅收都有更好的操作空間。不過，該資深人士認為，這類復(fù)雜的架構(gòu)并不多見。而廣州某私募的資深人士則表示，在某著名商學(xué)院上課時，聽到有介紹長達10級的層級安排方法。
離岸金融中心的便宜性和快捷性
企業(yè)離岸架構(gòu)的加固增加了企業(yè)的生態(tài)鏈條。
但為了給安全多加一個保障，中國投資者開始更多采用的方式則是通過多個離岸中心的企業(yè)持股、轉(zhuǎn)換等動作。
同樣在港交所等待上市的廣東企業(yè)嘉士利亦使用四個或以上的離岸金融中心注冊公司。在其招股說明書中，離岸層次有英屬維爾京群島、毛里求斯、開曼以及香港等離岸金融中心。
此前業(yè)內(nèi)有觀點認為，在多個避稅地注冊多家公司，通過層層交錯的控股關(guān)系，非常方便關(guān)聯(lián)交易，甚至把不良資產(chǎn)注入新公司，因此架構(gòu)越復(fù)雜就越安全。
事實上，促使企業(yè)涉足多個離岸金融中心的原因，在于注冊離岸公司的優(yōu)待相當(dāng)一致。當(dāng)前各個離岸金融中心處于“稅務(wù)中立”，印花稅、企業(yè)利得稅等稅收均得到豁免。據(jù)業(yè)內(nèi)專業(yè)人士稱，對于希望在香港上市的企業(yè)而言，香港的優(yōu)勢在于與內(nèi)地有稅收優(yōu)惠安排，一般作為海外的最后一層，直接投資內(nèi)地企業(yè)。因為香港不是避稅港，所以香港公司也可以做成可信的有實際運營的企業(yè)，從而更容易進行稅收安排。
而另一關(guān)鍵因素是便宜性和快捷性。英國皇家屬地澤西經(jīng)濟發(fā)展部部長AlanMaclean日前在接受南都記者專訪時，亦介紹了澤西成立一家公司的容易程度。據(jù)他透露，澤西公司可在提出申請的兩個工作日內(nèi)完成注冊，費用為200英鎊。而支付給當(dāng)?shù)亟鹑谖瘑T機構(gòu)額外費用200英鎊后，將于當(dāng)日完成該公司的注冊。
與此同時，澤西并無要求規(guī)定私人公司的賬目進行審核，也不要求賬目公開。若不作為澤西的稅務(wù)居民，則該離岸企業(yè)在澤西所得稅亦為零。
不過，在這些多架構(gòu)的離岸中心里，甚至可見到平日少見的毛里求斯的名單，卻甚少見到百慕大的身影。
一位從事專業(yè)并購的律師認為，最大的區(qū)別是百慕大公司對公眾放開信息查閱。據(jù)百慕大的規(guī)定，公眾人士有權(quán)查閱在百慕大公司注冊處處長辦事處備查的公司公開文件，包括公司的注冊成立證書、組織章程大綱（包括其宗旨及權(quán)利）以及有關(guān)公司的公司組織章程大綱的任何修訂。公司股東并有權(quán)查閱細則、股東大會會議記錄以及經(jīng)審核財務(wù)報表。
不過，另一個讓人更為擔(dān)憂的問題是大部分離岸島的公司規(guī)則。此前新世界中國[0.00%]私有化失敗源于數(shù)人頭的規(guī)定，即亦要求私有化安排須獲得以投票權(quán)計算，最少75%出席股東大會及投票的無利害關(guān)系股東（意指所持股份為控權(quán)股東及與他一致行動的人士持有的股份以外的股份）或他們的代表通過，以及不得有超過以投票權(quán)計算，所有無利害關(guān)系股東的10%投票反對。
而金融及企業(yè)監(jiān)管網(wǎng)站W(wǎng)ebb-site的出版人兼香港收購委員會副主席戴維。韋布近日說，“人頭數(shù)檢驗是維多利亞時代的英國遺留下來的一個過時的做法，讓現(xiàn)代企業(yè)監(jiān)管的一股一票原則無能為力。”而韋布透露，“作為香港上市公司中75%的公司的注冊所在地，開曼群島和百慕大群島應(yīng)該效仿香港的做法。”
家族傳承的信托“疊加”式操作
在離岸金融中心設(shè)計層次加大和在不同離岸金融中心設(shè)子公司的同時，創(chuàng)始人或高管團隊創(chuàng)立家族信托或雇員信托的方式來保護權(quán)益、避免遺產(chǎn)稅，其方式也逐漸復(fù)雜化。
潤東汽車的家族信托設(shè)計亦呈現(xiàn)了復(fù)雜的一面。其過程如下，2011年3月2日，RueFeng于英屬維爾京群島注冊成立，相當(dāng)于當(dāng)時已全部股本按發(fā)行價每股1美元發(fā)行予楊鵬妻子曹維靜。隨后cheerful A utumn成立，以一股發(fā)行予RueFeng.曹維靜通過贈與方式按零對價向C heerful Autumn轉(zhuǎn)讓EastRain的一股股份。
而在2011年9月3日，曹維靜（作為發(fā)起人）成立家族信托（作為不可撤銷全權(quán)信托）并按零對價向家族信托受讓人轉(zhuǎn)讓R u e F en g的一股股份。曹向Cheerful轉(zhuǎn)讓East Rain一股股份已在2011年10月24日成立。隨著這次轉(zhuǎn)讓，East R ain由Cheerful Autumn全資擁有，而后者繼被R ueFeng全資擁有，而R ue Feng由家族信托受托人全資擁有，家族信托受托人透過R ueF eng、Cheerful Autumn及East Rain代表家族信托受益人[包括曹維靜和Y angzhiqing（楊鵬與曹維靜的兒子）]的利益間接持有潤東控股30%的持股權(quán)益。家族信托的適用法律為英屬維爾京群島法律。
而根據(jù)家族信托，楊鵬擁有的權(quán)利：添加任何家族信托受益人、撤除任何人士作為家族信托受益人、委任另一人士為保護人、消除或限制家庭信托受托人的權(quán)力及罷免任何受托人。
由于股份轉(zhuǎn)讓，RundongFortune成為Cheerful Autumn的全資附屬公司。匯豐國際信托擔(dān)任家族信托受托人，而楊鵬為R ue Feng、Cheerful Autumn及Rundong Fortune各自的唯一董事。
這類家族信托被認為是較為簡單的操作模式，不過也日漸成為民營企業(yè)進行家庭財富管理的手段。
據(jù)悉，家族信托，家族信托受托人擁有通常授予受托人的信托管理及信托資金管理權(quán)，包括：代表家族信托受益人的利益于信托時持有信托資金的資金及收入，通過將信托資金投資于家族信托授權(quán)的任何投資而累計信托資金收入以及支付或使用任何累計收入。
而家族信托受托人可在保護人書面同意后亦可行使下列權(quán)力：向家族信托受益人支付或動用信托資金的資金，立定家族信托的終止日期，更改家族信托的適用法律以及更改家族信托的條款。
而除了家庭信托的疊加外，信托以及其他形式亦可以進行疊加。澤西的負責(zé)人對南都記者表示，若保持對有限合伙人的有限責(zé)任，有限合伙企業(yè)、SLP和ILP都能作為任何類型的澤西有限合伙企業(yè)的普通合伙人。這允許澤西島的有限合伙企業(yè)的普通合伙人可以進行無限“疊加”。而除了家庭信托的疊加外，信托以及其他形式亦可以進行疊加。澤西的負責(zé)人對南都記者表示若保持對有限合伙人的有限責(zé)任，有限合伙企業(yè)、SLP和ILP都能作為任何類型的澤西有限合伙企業(yè)的普通合伙人。這允許澤西島的有限合伙企業(yè)的普通合伙人可以進行無限“疊加”。
企業(yè)眼中的離岸中心優(yōu)勢
不過，除了企業(yè)的上市需求和家庭資產(chǎn)配置外，更多企業(yè)僅僅是想享受離岸金融中心的優(yōu)惠和優(yōu)勢。
此前有業(yè)內(nèi)人透露了眾多企業(yè)的合理避稅運作渠道。假如某國內(nèi)生產(chǎn)型企業(yè)與海外企業(yè)做貿(mào)易，取得營收和利潤，然后按比例向當(dāng)?shù)卣{稅。不過，假如該企業(yè)大股東在英屬維爾京群島或開曼群島設(shè)立離岸公司，而該企業(yè)利用報低出口貨物價格的方式將貨物賣給離岸公司，這樣則該企業(yè)需支付稅收部分的收入和利潤則有所減少。
而另一個引發(fā)關(guān)注的是出口退稅等優(yōu)惠政策。這種操作方式往往較為簡單，即離岸公司可通過銀行賬戶收到海外企業(yè)的貿(mào)易款項，隨后把采購成本轉(zhuǎn)到其于國內(nèi)設(shè)立的獨資和合資公司，進而可辦理出口退稅。
企業(yè)同時亦選擇利用離岸金融中心規(guī)避貿(mào)易壁壘或并購特定要求。歐美國家對中國的部分產(chǎn)業(yè)會存在進口限制或外匯管制，而若該企業(yè)通過在離岸金融中心成立一家離岸公司，則可以通過貿(mào)易方式將產(chǎn)品出售給離岸公司，由離岸公司與歐美國家進行交易。而與貿(mào)易企業(yè)相同，作為PE和VC前往離岸金融中心注冊，也更多是為了稅務(wù)和利潤。
然而，隨著經(jīng)合組織（OECD）宣布包括瑞士在內(nèi)的47個國家和地區(qū)同意接受銀行間自動交換信息新標準（AEOI），締約國間可獲得對方金融機構(gòu)的所有金融信息，并每年自動與其他締約國交換信息，對富裕人群海外賬戶信息的共享將有可能實現(xiàn)。
而另一方面，美國《海外賬戶納稅法案（FATCA）》、歐盟《另類投資管理人指令》、《資訊互換》、《儲蓄指令》等有關(guān)規(guī)則的出現(xiàn)，促離岸金融中心面對國際的壓力。
[記者觀察]
離岸群島的新壓力
老牌離岸中心的擔(dān)憂
盡管離岸金融中心的優(yōu)勢依然在，但老牌離岸群島的魅力逐漸減退。
“我們現(xiàn)在面對著這樣的事實：明天就是今天。當(dāng)今形勢異常緊迫。人類的歷史長河中反復(fù)上演著這樣一個悲劇：這就是太遲了。”英屬維爾京群島金融服務(wù)委員會董事總經(jīng)理和首席執(zhí)行官Robert M athavious在今年5月28日發(fā)布一篇主題為《當(dāng)前的危急關(guān)頭》演說中，提及離岸金融中心的危與機。
M athavious認為，未來可能長期影響作為可持續(xù)的金融中心的因素很多。而他所說的共同點，包括英屬維爾京群島當(dāng)局與OECD的談判、海外要求交換稅務(wù)信息遭遇的困難，以及國際媒體近期揭露了很多BVI企業(yè)結(jié)構(gòu)被用以欺詐或從事惡意活動等。
離岸群島似乎陷入焦頭爛額中。譬如說英屬維爾京群島致力于從法國政府的非合作司法管轄區(qū)黑名單中除名，美國政府卻又于近日發(fā)報告將BVI作為洗錢方式加以高度關(guān)注。
盡管如此，Mathavious呼吁，仍然要致力于保持維爾京的方式、協(xié)議和規(guī)定，并致力于取得歐盟和其他重要市場對其的認可。
老牌離岸群島維爾京的遭遇，亦是當(dāng)前離岸金融中心現(xiàn)狀的縮影。而他們解決問題的同時，亦需應(yīng)對眾多對手的虎視眈眈。
據(jù)2010年的IMF《小型國際金融中心跨國界投資》調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，全球離岸金融中心總資產(chǎn)184540億美元，其中前5名為開曼群島(84000億美元)、英屬澤西島(20240億美元)、百慕大群島(15760億美元)、英屬根西島(10179億美元)以及巴哈馬離岸金融中心資產(chǎn)和負債總額達9415億美元等。
對于稅務(wù)透明和信息安全，近年來在G FC I中排在離岸金融中心第一名的英國皇家屬地澤西群島似乎正奮起追趕。澤西經(jīng)濟發(fā)展部部長A lanM aclean日前接受南都記者專訪時稱，最新的金融體系穩(wěn)定性評估顯示，澤西已經(jīng)建立反洗錢、反恐融資的強大而全面的框架。
而更早之前，受澤西官方邀請，IM F在2002年和2003年對澤西進行詳細評估，得出的結(jié)論是，澤西具備全面法律和機構(gòu)反洗錢、反恐融資(A M L/CFT )框架。IM F于2008年對澤西進一步評估，該報告的結(jié)論是，澤西在金融部門監(jiān)管和監(jiān)督是高標準的，符合國際標準。
中國資金熱情下降
除了來自國際的壓力和對手的競爭外，老牌離岸中心正面臨另一個問題，如何吸引資金量雄厚的新投資者？
以中國內(nèi)地為例，中國內(nèi)地資金對離岸群島的熱情已比不上10年前。
側(cè)面的數(shù)據(jù)似乎更有說服力。從中國對外直接投資存量來看，2012年開曼群島、英屬維爾京島憑借300 .72億美元和308.51億美元，分別占全部存量的5.7%和5.8%，僅次于中國香港。不過，這兩個赫赫有名的離岸金融中心，吸納的中國對外直接投資存量分別是中國香港的1/10。
按統(tǒng)計口徑，直接投資指境內(nèi)投資者或其境外企業(yè)收購項目的款項來源于境內(nèi)投資者的自有資金、境內(nèi)銀行貸款(不包括境內(nèi)投資者擔(dān)保的貸款)，此部分納入對外直接投資統(tǒng)計。
事實上，2005年和2006年間，開曼群島還排在中國內(nèi)地對外直接投資流量的第一位。而在2009年，中國香港吸納的中國內(nèi)地資金已為開曼的7倍。
最近幾年的數(shù)據(jù)則顯示了這種趨勢越發(fā)明顯。2012年，中國對外直接投資流向英屬維爾京群島、開曼群島的投資共計30 .67億美元，較20 11年的111 .45億美元下降72.5%。若從排名來看，這兩大離岸群島排名也在下滑。英屬維爾京群島排名第5位，而開曼則排名第13位。
開曼與英屬維爾京群島的表現(xiàn)亦此起彼落。2003年，英屬維爾京群島吸引的中國資金僅是開曼的四分之一，雖然此間一度縮小落差，但在2008年，英屬維爾京群島吸納的當(dāng)年資金量為開曼的三分之一。不過，2009年以后，英屬維爾京群島的資金吸納是開曼的1.7倍，而2012年更擴大至2.7倍。
對于開曼與英屬維爾京的吸納資金變化，相關(guān)分析人士認為，可能是更多企業(yè)希望通過維爾京進行上市，進而在其間設(shè)置公司。不過，香港投行人士曾在私下咨詢中透露，來香港上市的多數(shù)中國內(nèi)地企業(yè)采用紅籌模式在主板或創(chuàng)業(yè)板掛牌時，會普遍采用英屬維爾京注冊公司、開曼注冊公司、百慕大注冊公司互相持股的形式，但一般上市主體采用的開曼注冊的更多。不過由于數(shù)據(jù)并不多，所以很難進行統(tǒng)計。
此前有并購律師曾在談及合并與并購問題時表示，企業(yè)選擇離岸金融中心，這與在其他國家投資的方便度有關(guān)。按一般操作方式，若國內(nèi)資金投向這些離岸金融中心，很有可能只是作為中轉(zhuǎn)地，可在當(dāng)?shù)卦O(shè)立獲得豁免企業(yè)，而轉(zhuǎn)而投向其他地區(qū)。按開曼、英屬維爾京的規(guī)定，這些企業(yè)無須在司法管轄區(qū)內(nèi)進行實際業(yè)務(wù)活動。
顯然，在2009年，中國內(nèi)地資金流向開曼群島主要是銀行業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)的投資，亦主要流向英屬維爾京群島商務(wù)服務(wù)業(yè)。不過最近幾年來，這兩個離岸金融中心都以商務(wù)服務(wù)業(yè)為主。據(jù)香港、深圳多位中介介紹，若在離岸群島成立公司，注冊為商務(wù)服務(wù)業(yè)，但實際上亦是作為一般投資平臺運作，亦可將資金返程操作回國內(nèi)。
有關(guān)中國具體注冊的數(shù)量尚不明確。不過，駐英使館經(jīng)商處曾在2010年刊文稱，澤西島內(nèi)注冊企業(yè)3 .4萬家(2萬家金融公司，200家業(yè)務(wù)與中國相關(guān))，而BVI的“空殼公司”約80萬家。根西島內(nèi)注冊公司2萬多家，其中1300多家企業(yè)從事與中國相關(guān)的業(yè)務(wù)，島內(nèi)中國注冊企業(yè)有幾十家。
事實上，隨著離岸金融中心逐漸被熟知，而中國企業(yè)和投資者的選擇亦更廣泛，離岸金融中心的競爭越發(fā)激烈。
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