文/實習(xí)記者 胡楊

海外紅籌上市或?qū)⒅貑ⅲ髽I(yè)該如何借好東風(fēng)？

2008年伊始，資本市場熱鬧非凡：先是創(chuàng)業(yè)板的推出忽然指日可待，緊接著國外資產(chǎn)進(jìn)入中國內(nèi)陸融資提案被帶上“兩會”；與此同時，如何讓企業(yè)“走出去”的問題也越來越引人關(guān)注，特別是放寬海外紅籌上市限制的呼聲日益高漲。

去海外上市，在國際上打響自己的品牌是許多企業(yè)夢寐以求的事情，但由于海外市場對中國企業(yè)的種種限制，因此類似于盛大、新東方、分眾傳媒這樣能夠在海外市場占據(jù)一席之地的中國企業(yè)，少之又少。

許多企業(yè)另辟蹊徑，他們選擇了在海外“買殼”上市的方式，大大縮短了上市過程，讓企業(yè)迅速融入海外市場。但問題隨之而來，國有資本外逃、逃稅現(xiàn)象嚴(yán)重，英屬維京群島更是被中國企業(yè)奉為避稅天堂。

這引起了中國政府的不安。在六年內(nèi)，政策數(shù)次“變臉”，自2006年至今，已經(jīng)將這條海外融資之路徹底阻斷了。

“變臉”緣由

雖然政府初衷原本是打擊外逃資本，然而卻把“良家”企業(yè)境外上市之路同時封閉，某種程度上阻礙了擴(kuò)張期和成熟期企業(yè)的融資發(fā)展。

經(jīng)過多年資本市場的逐步規(guī)范，海外紅籌上市的缺點越來越不能掩蓋它本身的利好作用。于是，資本市場處處呼喚政策再次“變臉”。

對于急需融資的中國中小企業(yè)來說，海外紅籌上市如果能夠放開限制，便相當(dāng)于交給企業(yè)一把打開金庫的鑰匙，大大縮小了上市程序、成本以及時間。

早準(zhǔn)備、早下手

美好的前景就在眼前，但走向海外市場卻絕非朝夕之事。據(jù)悉，完成一次上市至少需要90天，而橫在面前的第一個困難就是明晰股權(quán)。

如果企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中含有國有股權(quán)，那么為了達(dá)到節(jié)省審批時間和不必要的麻煩，首先應(yīng)該使國有股權(quán)退出。而這也是無錫尚德在海外紅籌上市前所做的首要準(zhǔn)備。

而后就是要簡化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。由于進(jìn)行上市操作不久后就需要進(jìn)行海外殼公司和境內(nèi)公司的收購和股權(quán)置換等項目，因此要確保原公司資本框架簡單易轉(zhuǎn)換，盡量在過程中縮短時間。

當(dāng)然最重要的還是要優(yōu)化企業(yè)本身。海外紅籌的上市目的還是為了受到投資者追捧，因此就要構(gòu)造一個國際化的成熟企業(yè)框架。除了股權(quán)梳理以外，企業(yè)內(nèi)部的各個方面，從財務(wù)制度的完善、核心業(yè)務(wù)的強(qiáng)調(diào)以及所呈現(xiàn)出來的生命力都要符合一個一級企業(yè)的要求。只有企業(yè)的軟硬件都有著過人的競爭資本，才會有投資人的青睞，實現(xiàn)海外紅籌上市的成功。

三思后行

企業(yè)在上市過程中，由于過于樂觀，往往忘記要評估海外紅籌上市的一些隱性成本——主要指股票定價偏低所增加的成本和上市后要求信息透明化而給競爭對手的信息等，這些隱性成本比自己想像的常常要高得多。因此企業(yè)應(yīng)將總成本和自己的收益進(jìn)行比較，再做出是否海外紅籌上市的判斷。

其次，由于海外紅籌上市需要在境外買殼或者造殼，因此隱患也隨之而來。若企業(yè)選擇買殼方式則要徹底查清殼公司的債務(wù)問題或者法律糾紛，中國企業(yè)在進(jìn)行此項操作時有受騙案例，因此要仔細(xì)挑選中介的專業(yè)素質(zhì)、道德水準(zhǔn)和以往口碑。

還有的企業(yè)認(rèn)為在離岸金融中心注冊公司將會遠(yuǎn)離國內(nèi)監(jiān)管，而業(yè)務(wù)主要在大陸又會逃離海外交易所的控制，因此，會造假賬、虛報利潤。這些違規(guī)事件還是與它徹底斷交為好，畢竟投機(jī)灰色地帶常常就是自掘墳?zāi)沟拈_始。

“上市先驅(qū)”的經(jīng)驗

2007年，從統(tǒng)計學(xué)的角度，中國已成為體育用品制造大國，其生產(chǎn)量已占世界市場的65％，但是在資本市場顯現(xiàn)出來的，卻是與制造大國的不匹配狀態(tài)——放眼內(nèi)地的A股市場，沒有一家專門主營體育用品制造的上市公司。在A股市場上涉及體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的上市公司也是極為稀缺，四家公司中體產(chǎn)業(yè)、西藏旅游、青島雙星、巴士股份在2008年的當(dāng)務(wù)之急，依舊是需要提升體育業(yè)務(wù)的權(quán)重，推出可行的體育產(chǎn)品募集資金項目，這樣才能獲得更多的再融資機(jī)會。

即使是已經(jīng)在境外市場上市的體育用品公司，也只有李寧、鴻星爾克、安踏和中國動向四家。其中2004年李寧在香港上市，鴻星爾克在2005年通過離岸紅籌的方式在新加坡上市——以百慕大群島注冊的殼公司“中國鴻星體育公司”控股境內(nèi)鴻星爾克上市資產(chǎn)的方式上市，二者目前的市場表現(xiàn)都相當(dāng)好，股價與盈利同步上升。而在2007年7月10日剛登陸香港聯(lián)合交易所的安踏體育表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，持有18億股的丁氏家族和持股8.2%的休斯敦火箭隊所有者亞歷山大身家暴漲。2007年10月，中國動向則在香港進(jìn)行首次IPO，目前“中國動向”的市值已經(jīng)超過200億元人民幣。

2008年的上市“跟進(jìn)者”

這四家公司的成功經(jīng)驗今后將被繼續(xù)，并且鼓舞著國內(nèi)更多體育用品公司作為上市“跟進(jìn)者”赴境內(nèi)外上市。來自福建晉江的體育企業(yè)，如喬丹運(yùn)動、特步體育、德爾惠、361°、匹克等都將是“上市預(yù)備隊”的成員，他們已經(jīng)叫嚷“上市”多年，同時得到當(dāng)?shù)卣薮蟮闹С郑鲜兄e多數(shù)會在2008年成功。上市的“熱錢”不僅會在體育鞋服企業(yè)中涌動，就連體育器材商泰山集團(tuán)也準(zhǔn)備于2008年遠(yuǎn)赴納斯達(dá)克上市。

上市的機(jī)會不僅屬于大的體育企業(yè)，中小企業(yè)也有均等的融資機(jī)會。其實，從安踏和鴻星爾克的上市經(jīng)驗來看，國內(nèi)體育用品企業(yè)完全可以在產(chǎn)業(yè)升級尚未完成、且經(jīng)營規(guī)模相對國外同行尚小時謀求上市，而且他們客觀上更需要在上市之前獲得私募股權(quán)基金的支持。目前，深圳股票交易所已經(jīng)與銀行、券商、信托公司、產(chǎn)權(quán)交易所聯(lián)合簽署了《中小企業(yè)綜合金融服務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議》，初步搭建了扶植中小企業(yè)上市的“一站式”綜合金融服務(wù)平臺。中小規(guī)模的體育用品公司可以利用它為上市做好各項前期準(zhǔn)備工作。

職業(yè)體育有融資需求

現(xiàn)今，中國職業(yè)足球和職業(yè)籃球俱樂部在現(xiàn)有的競賽體制下，都是由大企業(yè)冠名贊助后開始其運(yùn)營的，尚未有上市公司管理模式的先例。而目前世界排行前10位的職業(yè)足球俱樂部全部為股份有限公司，尤其在1991年曼聯(lián)俱樂部成功登陸倫敦股票交易所之后，歐洲職業(yè)足球俱樂部更是掀起了上市的狂潮。體育俱樂部的IPO，除了能使俱樂部的流動資金更穩(wěn)定、不受贊助商的牽制外，更重要的是球迷與股東融為一體，會使俱樂部獲得品牌價值再提升的機(jī)會。

因此，國內(nèi)有條件的體育俱樂部可以謀求上市。體育俱樂部上市的前提，是主業(yè)能夠擁有較為穩(wěn)定的收入來源，而俱樂部五年內(nèi)的門票、電視轉(zhuǎn)播、廣告和商業(yè)性比賽等收入指標(biāo)，均可以成為投資銀行的參考依據(jù)。

2008年是體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇巨大的一年。這不僅將形成對體育用品、體育服務(wù)市場巨大的消費(fèi)需求，而且要求體育產(chǎn)品生產(chǎn)商的供給從生產(chǎn)、研發(fā)到市場營銷的投入，都需要穩(wěn)定的資金保障。在體育產(chǎn)業(yè)與資本市場高度結(jié)合的趨勢下，體育產(chǎn)業(yè)在境內(nèi)外上市融資，是他們必然的選擇。