在股權(quán)收購(gòu)實(shí)踐中，一些投資者盲目自信，僅憑自己對(duì)目標(biāo)公司的了解以及感覺就做出最終的決定，結(jié)果步入地雷陣。股權(quán)收購(gòu)作為一項(xiàng)復(fù)雜的法律工程，成功與否既取決于前期對(duì)于目標(biāo)公司狀況全面準(zhǔn)確的調(diào)查掌握，也取決于收購(gòu)過(guò)程中各種法律保障手段的有效設(shè)置。針對(duì)如此復(fù)雜的法律工程，投資者除了依靠自身判斷決策外，還應(yīng)當(dāng)充分重視專業(yè)機(jī)構(gòu)的作用與價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)一：擬收購(gòu)股權(quán)本身存在權(quán)利瑕疵
收購(gòu)行為的直接對(duì)象，就是出讓方持有的目標(biāo)公司的股權(quán)。如果出讓方出讓的股權(quán)存在權(quán)利瑕疵，將導(dǎo)致收購(gòu)交易出現(xiàn)本質(zhì)上的風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下收購(gòu)方也對(duì)出讓方出讓的股權(quán)做一定的調(diào)查核實(shí)，例如在收購(gòu)前通過(guò)工商檔案記錄對(duì)出讓股權(quán)查詢。但是，在具體交易過(guò)程中，曾經(jīng)出現(xiàn)股權(quán)有重大權(quán)利瑕疵，但在工商并未辦理登記手續(xù)的實(shí)際案例。
因此，除工商檔案查詢外，還可以通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司內(nèi)部文件查閱（如重大決策文件、利潤(rùn)分配憑證等）及向公司其他股東、高管調(diào)查等各種手段予以核實(shí)，并通過(guò)律師完善相應(yīng)法律手續(xù)，鎖定相關(guān)人員的法律責(zé)任，最大程度的使真相浮出水面。
風(fēng)險(xiǎn)二：出讓方原始出資行為存在瑕疵
在股權(quán)收購(gòu)后，收購(gòu)方將根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議約定向出讓方支付收購(gòu)款，進(jìn)而獲取股權(quán)、享有股東權(quán)利、承擔(dān)股東義務(wù)。因?yàn)槭召?gòu)方不是目標(biāo)公司的原始股東，有理論認(rèn)為收購(gòu)方并不應(yīng)當(dāng)承擔(dān)目標(biāo)公司在出資設(shè)立時(shí)的相關(guān)法律責(zé)任。因此，股權(quán)收購(gòu)中，收購(gòu)方往往對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)容易忽視。
但是，根據(jù)《公司法》以及《最高人民法院關(guān)于適用〈中華人民共和國(guó)公司法〉若干問(wèn)題的規(guī)定（三）》的相關(guān)規(guī)定，如出讓方存在未履行或未全面履行出資義務(wù)即轉(zhuǎn)讓股權(quán)的情況，受讓方有可能基于此種情況而與出讓方承擔(dān)連帶責(zé)任。在股權(quán)收購(gòu)中，受讓方應(yīng)當(dāng)特別注意出讓方是否全面履行完畢出資義務(wù)，同時(shí)可以通過(guò)就相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及責(zé)任分擔(dān)與出讓方進(jìn)行明確的約定，以規(guī)避可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)三：主體資格瑕疵
目標(biāo)公司主體資格瑕疵主要是指目標(biāo)公司因設(shè)立或存續(xù)期間存在違法違規(guī)行為而導(dǎo)致其主體資格方面可能存在的障礙。如目標(biāo)公司設(shè)立的程序、資格、條件、方式等不符合當(dāng)時(shí)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定、其設(shè)立行為或經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目未經(jīng)有權(quán)部門審批同意、其設(shè)立過(guò)程中有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估、驗(yàn)資等不合法合規(guī)、目標(biāo)公司未依法存續(xù)等。是否存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的法律障礙、是否存在其經(jīng)營(yíng)資質(zhì)被吊銷、其營(yíng)業(yè)執(zhí)照被吊銷、目標(biāo)公司被強(qiáng)制清算等情形均可能導(dǎo)致目標(biāo)公司主體資格存在障礙。
風(fēng)險(xiǎn)四：主要財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利風(fēng)險(xiǎn)
股權(quán)收購(gòu)的常見動(dòng)因之一，往往是處于直接經(jīng)營(yíng)目標(biāo)公司資產(chǎn)稅收成本過(guò)高的考慮而采用股權(quán)收購(gòu)這一方式，進(jìn)行變相的資產(chǎn)收購(gòu)。在此種情況下，目標(biāo)公司的主要資產(chǎn)及財(cái)產(chǎn)權(quán)利就成為收購(gòu)方尤為關(guān)注的問(wèn)題。
對(duì)于目標(biāo)公司財(cái)產(chǎn)所涉及的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：目標(biāo)公司擁有的土地使用權(quán)、房產(chǎn)、商標(biāo)、專利、軟件著作權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)設(shè)備等是否存在產(chǎn)權(quán)糾紛或潛在糾紛；目標(biāo)公司以何種方式取得上述財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)或使用權(quán)，是否已取得完備的權(quán)屬證書，若未取得，則取得這些權(quán)屬證書是否存在法律障礙；目標(biāo)公司對(duì)其主要財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)或使用權(quán)的行使有無(wú)限制，是否存在擔(dān)保或其他權(quán)利受到限制的情況；目標(biāo)公司有無(wú)租賃房屋、土地使用權(quán)等情況以及租賃的合法有效性等等。
風(fēng)險(xiǎn)五：重大債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
目標(biāo)公司重大債權(quán)債務(wù)是影響股權(quán)價(jià)值及收購(gòu)后公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，相關(guān)收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：出讓方是否對(duì)目標(biāo)公司全部債權(quán)債務(wù)進(jìn)行如實(shí)披露并納入股權(quán)價(jià)值評(píng)估范圍；重大應(yīng)收、應(yīng)付款和其他應(yīng)收、應(yīng)付款是否合法有效，債權(quán)有無(wú)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；目標(biāo)公司對(duì)外擔(dān)保情況，是否有代為清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)以及代為清償后的追償風(fēng)險(xiǎn)；目標(biāo)公司是否有因環(huán)境保護(hù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品質(zhì)量、勞動(dòng)安全、人身權(quán)等原因產(chǎn)生的侵權(quán)之債等等。
股權(quán)收購(gòu)中，對(duì)于目標(biāo)公司擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收款訴訟時(shí)效以及實(shí)現(xiàn)的可能性應(yīng)予以特別關(guān)注，通常還應(yīng)當(dāng)要求出讓方對(duì)目標(biāo)公司債權(quán)債務(wù)特別是或有債權(quán)債務(wù)的情形作出承諾和擔(dān)保。
風(fēng)險(xiǎn)六：訴訟、仲裁或行政處罰風(fēng)險(xiǎn)
這方面的風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)公司是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件。如存在此類情況，可能會(huì)對(duì)目標(biāo)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而直接導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值的降低。
股權(quán)收購(gòu)中，除需要對(duì)目標(biāo)公司是否存在上述情況予以充分的調(diào)查和了解，做到心中有數(shù)之外，還可以通過(guò)與出讓方就收購(gòu)價(jià)款的確定及支付方式的約定以及就上述風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任分擔(dān)作出明確劃分予以規(guī)避。
風(fēng)險(xiǎn)七：稅務(wù)、環(huán)境保護(hù)、產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于某些特定的目標(biāo)公司而言，這部分風(fēng)險(xiǎn)也是收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的易發(fā)地帶。此類風(fēng)險(xiǎn)一般與目標(biāo)公司享受優(yōu)惠政策、財(cái)政補(bǔ)貼等政策是否合法、合規(guī)、真實(shí)、有效，目標(biāo)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和擬投資項(xiàng)目是否符合有關(guān)環(huán)境保護(hù)的要求，目標(biāo)公司的產(chǎn)品是否符合有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)，目標(biāo)公司近年有否因違反環(huán)境保護(hù)方面以及有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)監(jiān)督方面的法律、法規(guī)和規(guī)范性文件而被處罰等情況密切相關(guān)。
如不能充分掌握情況，則可能在收購(gòu)后爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致股權(quán)權(quán)益受損。
風(fēng)險(xiǎn)八：勞動(dòng)用工風(fēng)險(xiǎn)
隨著中國(guó)《勞動(dòng)法》、《勞動(dòng)合同法》及勞動(dòng)保障相關(guān)法律法規(guī)政策的完善，在勞動(dòng)用工方面，立法對(duì)勞動(dòng)者的保護(hù)傾向也越來(lái)越明顯。在此種立法傾向之下，用工企業(yè)承擔(dān)相應(yīng)用工義務(wù)也就更加嚴(yán)格。
然而，在實(shí)際操作中，目標(biāo)企業(yè)作為用人單位未嚴(yán)格按照法律規(guī)定履行用人單位義務(wù)的情況時(shí)有發(fā)生。尤其是對(duì)于設(shè)立時(shí)間已久、用工人數(shù)眾多、勞動(dòng)合同年限較長(zhǎng)的目標(biāo)公司，此類風(fēng)險(xiǎn)尤為值得關(guān)注。
針對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)方可以采取要求出讓方就依法用工情況作出承諾與擔(dān)保、與出讓方就相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的責(zé)任承擔(dān)進(jìn)行明確約定或在可能的情況下要求出讓方在收購(gòu)前清退目標(biāo)公司相關(guān)用工的方式予以規(guī)避。
風(fēng)險(xiǎn)九：受讓方控制力風(fēng)險(xiǎn)
有限責(zé)任公司作為一種人合為主、資合為輔的公司形式，決定了其權(quán)力機(jī)關(guān)主要由相互了解、友好信任的各方股東而構(gòu)成，同時(shí)也決定了一般情況下，股東按照出資比例行使股東權(quán)利。基于以上特征，收購(gòu)方在收購(gòu)目標(biāo)股權(quán)時(shí)，既需要注意與出讓方達(dá)成兩廂情愿的交易合意外，還應(yīng)當(dāng)充分了解己方在收購(gòu)后的合作方即其他股東的合作意向，以避免因不了解其他股東無(wú)意合作的情況而誤陷泥潭；同時(shí)還應(yīng)當(dāng)充分關(guān)注出讓方對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際控制力，避免出現(xiàn)誤以為出讓方基于相對(duì)控股地位而對(duì)目標(biāo)企業(yè)擁有控制權(quán)，而實(shí)際上，公司其他小股東均為某一主體所控制，出讓方根本無(wú)控制權(quán)的情況。
針對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)，除通過(guò)一般溝通訪談了解其他股東合作意向外，還可以通過(guò)委托專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)其他股東的背景情況予以詳細(xì)調(diào)查的方式予以防范。
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]]>什么是股權(quán)？
股權(quán)即股票持有者所具有的與其擁有的股票比例相應(yīng)的權(quán)益及承擔(dān)一定責(zé)任的權(quán)力。基于股東地位而可對(duì)公司主張的權(quán)利，是股權(quán)。股份有限公司的股權(quán)為股票表彰的權(quán)利。股權(quán)的主體是股東。一般而言，公司是合資而成的經(jīng)濟(jì)組織，其股東的個(gè)性無(wú)關(guān)緊要，因而不論自然人還是法人都可以成為股東。
股權(quán)收購(gòu)
股權(quán)收購(gòu)是指購(gòu)買目標(biāo)公司股份的一種投資方式。它通過(guò)購(gòu)買目標(biāo)公司股東的股份，或者收購(gòu)目標(biāo)公司發(fā)行在外的股份。或向目標(biāo)公司的股東發(fā)行收購(gòu)方的股份．換取其持有的目標(biāo)公司股份(叉稱吸收合并)二種方式進(jìn)行；前一種方式的收購(gòu)使資金流^ 目標(biāo)公司的股東賬戶；而后一種方式的收購(gòu)不產(chǎn)生現(xiàn)金流(還可合理避稅)。
控股式收購(gòu)的結(jié)果是A公司持有足以控制其他公司絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的股份，并不影響B(tài)公司的繼續(xù)存在，其組織形式仍然保持不變，法律上仍是具有獨(dú)立法人資格。B公司持有的商品條碼，仍由B公司持有，而不因公司股東或股東股份數(shù)量持有情況的變化而發(fā)生任何改變。商品條碼持有人未發(fā)生變化，其使用權(quán)當(dāng)然也未發(fā)生轉(zhuǎn)移。
由于控股式收購(gòu)并不改變B公司的組織形式，其任具有獨(dú)立法人資格，對(duì)外獨(dú)立承擔(dān)法律責(zé)任，因此，除法律有特殊規(guī)定，B公司對(duì)外的所有行為都應(yīng)當(dāng)以B公司的名義作出，A公司無(wú)權(quán)以其本身的名義代替B公司對(duì)外作出任何行為，而只能在內(nèi)部通過(guò)其持有的B公司的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的股份來(lái)行使支配或控制B公司的權(quán)利。