欧美一级影片,亚洲一区成人在线,www.久久婷婷 http://www.lxbsy.com/journal 離岸快車 Thu, 04 Jan 2024 02:20:22 +0000 zh-CN hourly 1 https://wordpress.org/?v=3.8.41 IPO常見八大潛規(guī)則 http://www.lxbsy.com/journal/2015/11/ipo/ http://www.lxbsy.com/journal/2015/11/ipo/#comments Tue, 03 Nov 2015 21:16:14 +0000 http://www.lxbsy.com/journal/?p=2185 ipo

相信說起IPO,大部分人都會(huì)聯(lián)想起坊間傳聞的各種“跑會(huì)潛規(guī)則”,相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)和計(jì)劃上市的公司,明里暗里派出“駐京公關(guān)”四處活動(dòng)。2004年證監(jiān)會(huì)副處級(jí)官員王小石獲刑,正因?yàn)樗臓烤€搭橋,使鳳竹紡織“順利”過會(huì)。從當(dāng)時(shí)的庭審情況看,鳳竹紡織為闖關(guān)IPO,通過其承銷商?hào)|北證券找到王小石,要求后者幫忙向證監(jiān)會(huì)相關(guān)人員疏通關(guān)系,以促成公司盡快通過審核,完成上市。

姑且不論那時(shí)的鳳竹紡織是否真正具備上市的條件,僅從其主動(dòng)花錢疏通上市進(jìn)程的行為看,不免讓人猜想,這是個(gè)案還是普遍流行的“潛規(guī)則”?

走捷徑,是否真能降低上市成本?

蘇寧電器剛上市時(shí),張近東坦言:“對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)作及結(jié)果,我不太懂?!敝煨露Y則說過,自己對(duì)于資本運(yùn)作還是個(gè)小學(xué)生。這兩位企業(yè)家絕不是謙虛,而是大實(shí)話。在資本運(yùn)作面前,許多從未經(jīng)歷上市的企業(yè)的確還是小學(xué)生,規(guī)范的公司治理、完善的運(yùn)行機(jī)制、合規(guī)合法的財(cái)務(wù)報(bào)表……對(duì)于許多準(zhǔn)備沖刺上市的企業(yè)來(lái)說,IPO的游戲規(guī)則不啻為一個(gè)漫長(zhǎng)而痛苦的嬗變過程。然而,為走捷徑、規(guī)避上市帶來(lái)的。

IPO潛規(guī)則一:“抹掉”逃稅劣跡

不少民營(yíng)企業(yè)為了逃避企業(yè)所得稅,通常的做法就是隱藏利潤(rùn),報(bào)給稅務(wù)局的“毛利潤(rùn)”遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于實(shí)際毛利潤(rùn)。比如,企業(yè)的實(shí)際盈利可能是1500萬(wàn)元,而報(bào)給稅務(wù)局的賬卻可能只有300萬(wàn)元。

但為了上市,就必須滿足一定的盈利條件,比如,中小板上市需要最近三年連續(xù)盈利,并且累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)到3000萬(wàn)元以上;創(chuàng)業(yè)板上市需要滿足“最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元,且持續(xù)增長(zhǎng)”或者“最近一年盈利,且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元,最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%”的條件。

很多的企業(yè)不上市的時(shí)候隱藏利潤(rùn)逃稅,等到準(zhǔn)備上市的時(shí)候再通過調(diào)賬體現(xiàn)利潤(rùn)和補(bǔ)稅。以前證監(jiān)會(huì)也認(rèn)可企業(yè)調(diào)賬后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但是現(xiàn)在,證監(jiān)會(huì)對(duì)大幅度的補(bǔ)稅、調(diào)賬不認(rèn)可了。凡出現(xiàn)此類情況的,一般都要至少經(jīng)過一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度后,才能提交發(fā)行申請(qǐng),使得企業(yè)錯(cuò)過了上市的好時(shí)機(jī)。出來(lái)混,總是要還的,逃稅得小便宜卻在關(guān)鍵時(shí)刻要吃大虧。

IPO潛規(guī)則二:上市大躍進(jìn)

原本上市是一項(xiàng)長(zhǎng)期的資本戰(zhàn)略,很多企業(yè)卻希望在上市前驚險(xiǎn)一躍,迅速吹大業(yè)績(jī)。

2008年初,一家企業(yè)啟動(dòng)了上市計(jì)劃,打算2009年上半年向證監(jiān)會(huì)提交發(fā)行上市材料,下半年掛牌上市。為了達(dá)到上市業(yè)績(jī)條件,同時(shí)也為了募集更多的資金,這家企業(yè)不顧企業(yè)實(shí)力瘋狂拿訂單,甚至將2009年的訂單、利潤(rùn)也提前到了2008年。2008年的業(yè)績(jī)的確比上一年增長(zhǎng)了80%,沒想到由于金融危機(jī),新股發(fā)行審核自2008年10月后一直暫停,直到2009年7月之后才重啟,而該企業(yè)由于各種原因,至今仍未“上會(huì)”。

該企業(yè)業(yè)績(jī)過度透支,再加之金融危機(jī)雪上加霜,2009年業(yè)績(jī)預(yù)估至少下降一倍,很難符合投資者的期望。這家企業(yè)2010年上市的希望仍是渺茫。

IPO潛規(guī)則三:套取高額承銷費(fèi)

承銷費(fèi)是按融資額的一定比率收取的,融資額越多,承銷費(fèi)就越高,因此,有的券商為了套取高額的承銷費(fèi)用,游說企業(yè)家,市盈率越高越好,定價(jià)越高越好,融資越多越好。

有一家企業(yè),就是在這種短期行為的指導(dǎo)下,IPO時(shí)將價(jià)格定成了天價(jià)。結(jié)果,企業(yè)上市后,又被游資爆炒了一把,隨后是接連大跌,上市當(dāng)天入市的投資者悉數(shù)被套牢。至今,一年多過去了,股價(jià)還沒有復(fù)原到當(dāng)初的發(fā)行價(jià)。這家企業(yè)如果想今后再融資,投資者還敢再買嗎?

上市不是一錘子買賣,而應(yīng)該利用上市所搭建的資本平臺(tái),進(jìn)行資本運(yùn)作,包括戰(zhàn)略并購(gòu)和再融資等。因此,資本運(yùn)作不是一次性融資行為。不能簡(jiǎn)單地將IPO的目標(biāo)定位于融資金額的最大化。

其實(shí),市盈率并非越高越好,定價(jià)并非越高越好,融資并非越多越好。要舍得給投資者一定的折讓,如果能賺10分的錢,賺11分也可以,但是結(jié)果你只拿了7分的錢,相信你一定財(cái)源滾滾—“李嘉誠(chéng)經(jīng)營(yíng)哲學(xué)”在資本市場(chǎng)上同樣適用。

IPO潛規(guī)則四:難防“李鬼”律師

2003年,中國(guó)證監(jiān)會(huì)和司法部取消律師證券從業(yè)資格許可,對(duì)律師從事證券業(yè)務(wù)已沒有從業(yè)資格的要求。但實(shí)際上,由于證券業(yè)務(wù)的專業(yè)性強(qiáng),很多律師都承擔(dān)不了這一業(yè)務(wù)。但有一些“李鬼”律師,垂涎企業(yè)上市律師業(yè)務(wù)這塊肥肉,不懂裝懂,欺騙客戶。

筆者曾收到過一封電子郵件,發(fā)信人是一位剛剛從事律師業(yè)務(wù)的律師助理。他說自己的“老板”利用人脈關(guān)系剛剛拉了一單企業(yè)上市業(yè)務(wù),該律師事務(wù)所以前根本沒有從事過企業(yè)上市業(yè)務(wù),大膽的老板硬是把這個(gè)業(yè)務(wù)交給了他,因?yàn)樗谠撍飳W(xué)歷最高,經(jīng)濟(jì)法專業(yè)碩士剛剛畢業(yè),他想請(qǐng)教盡職調(diào)查方面的問題。像這樣的律師事務(wù)所,即使拿到了上市的單子,怎能保證會(huì)做好業(yè)務(wù)呢?

此外,也有不少律師,利用人脈關(guān)系拿到企業(yè)上市的單子后,“分包”甚至“轉(zhuǎn)包”給別的律師事務(wù)所,由于實(shí)際做業(yè)務(wù)的人不署名不承擔(dān)責(zé)任,業(yè)務(wù)質(zhì)量難以保障。

IPO潛規(guī)則五:關(guān)鍵時(shí)刻敲“竹杠”

由于沒有牌照限制,任何律師都可以做,因此,律師之間的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈,甚至到了慘烈的地步。比較保薦人、會(huì)計(jì)師和律師三家中介機(jī)構(gòu),律師收費(fèi)最低,因?yàn)槁蓭煕]有“特許權(quán)價(jià)值”。

一單上市業(yè)務(wù),目前律師收費(fèi)百萬(wàn)以上屬于正常水平。但有的律師“低價(jià)傾銷”,以便招攬業(yè)務(wù)。一旦單子到手,他們往往會(huì)找出各種借口讓企業(yè)加錢,尤其是企業(yè)上市的關(guān)鍵時(shí)刻,他們“敲竹杠”的本領(lǐng)十分了得。如果企業(yè)不加錢,他們要么服務(wù)態(tài)度不好,要么故意拖延,要么派一些沒有業(yè)務(wù)水平的律師或律師助理去“磨洋工”……客戶有苦難言,大部分時(shí)候只能忍痛挨宰。

IPO潛規(guī)則六:財(cái)務(wù)造假

業(yè)績(jī)?cè)旒偈瞧髽I(yè)上市的第一大忌。證監(jiān)會(huì)對(duì)造假的查處和處罰力度也是最大的。

國(guó)內(nèi)首家無(wú)繩電話生產(chǎn)企業(yè)深圳萬(wàn)德萊就是前車之鑒。雖然2000年后萬(wàn)德萊的經(jīng)營(yíng)已一落千丈,但董事長(zhǎng)還是下定決心冒險(xiǎn)上市,2002年向證監(jiān)會(huì)提交了上市申請(qǐng)。同時(shí),一封舉報(bào)信披露了萬(wàn)德萊資信情況惡劣、虛增利潤(rùn)的劣跡,2002年8月萬(wàn)德萊無(wú)奈撤回了上市申請(qǐng),結(jié)束了其策劃多年的上市之路。2004年,萬(wàn)德萊破產(chǎn)倒閉。

此外,成都紅光、大慶聯(lián)誼等等也都成為業(yè)績(jī)?cè)旒?、欺詐上市的典型。成都紅光隱瞞了1996年該公司實(shí)際虧損5377萬(wàn)余元的事實(shí),虛增1996年公司凈利潤(rùn)5428萬(wàn)余元,虛報(bào)利潤(rùn)共計(jì)10805萬(wàn)余元。大慶聯(lián)誼1994年至1996年的三年會(huì)計(jì)報(bào)表,共虛構(gòu)利潤(rùn)16176萬(wàn)元。如今,這些企業(yè)都已經(jīng)倒下,相關(guān)責(zé)任人都受到了嚴(yán)懲。

IPO潛規(guī)則七:上市動(dòng)機(jī)不正

不為股東負(fù)責(zé),將上市公司當(dāng)做提款機(jī)—上市之前,許多企業(yè)已經(jīng)暗含“鬼胎”。

曾經(jīng)的明星企業(yè)春都A歷史何等輝煌:自1986年生產(chǎn)出我國(guó)第一根西式火腿腸開始,春都就一直跳躍發(fā)展,春都火腿腸紅遍中國(guó),市場(chǎng)占有率曾高達(dá)70%以上,資產(chǎn)達(dá)29個(gè)億。春都集團(tuán)作為春都A上市的獨(dú)家發(fā)起人,所持有的股份高達(dá)62.5%。春都A上市僅3個(gè)月,春都集團(tuán)就提走募股資金1.8億元左右,以后又陸續(xù)占用數(shù)筆資金,累計(jì)高達(dá)3.3億元,相當(dāng)于全部募集資金的80%。春都集團(tuán)掏空春都A,用于其兼并的十幾家虧損企業(yè),以及新增的醫(yī)藥、飲料、木材、制革、酒店、房地產(chǎn)等多個(gè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。據(jù)說,春都集團(tuán)占用春都A的募集資金,簡(jiǎn)單到只需要董事長(zhǎng)一句話。如今,春都A這家上市公司已經(jīng)從證券市場(chǎng)上消失了。

某企業(yè)家僅控制某上市公司25%的股份,由于控股比率較低,這位企業(yè)家通過一系列關(guān)聯(lián)交易,隱蔽地將上市公司的1個(gè)億資金轉(zhuǎn)移到控股股東那里。2008年下半年開始的這次金融危機(jī),導(dǎo)致控股股東虧損嚴(yán)重,如今已經(jīng)陷入破產(chǎn)的泥潭。由于上市公司被掏空,上市公司也開始出現(xiàn)了虧損,被戴上了ST的帽子。

他們之所以掏空上市公司的巨額資金,大都是抵擋不住多元化的誘惑,以為巧妙地騰挪,可以掩人耳目去發(fā)展那些所謂利潤(rùn)更高的行業(yè)。上市公司的企業(yè)家們應(yīng)該專注于市值管理,補(bǔ)上資本運(yùn)作的系統(tǒng)理論和常識(shí)。

IPO潛規(guī)則八:“投資者關(guān)系”虛設(shè)

不少企業(yè)不知道投資者關(guān)系為何物,例如一家大型國(guó)企上市后,上市辦公室的工作人員集體放假了一個(gè)月,期間股價(jià)一直往下掉,沒有人管,沒有人問。正中藥業(yè),這家位于山西的制藥企業(yè)2000年7月25日在香港上市。企業(yè)上市后,實(shí)際控制人無(wú)視中小股東的利益,在高位集中拋售股票套現(xiàn)。2001年8月間,減持2650萬(wàn)股,套現(xiàn)1350萬(wàn)港元;2002年5~7月,又減持5.2億股,套現(xiàn)1.5億港元,導(dǎo)致股價(jià)連連走弱。頻頻套現(xiàn)引起其他股東不滿,他們聯(lián)手奪走了正中藥業(yè)的控股權(quán)。2003年7月25日,正中藥業(yè)上市三周年之際,被正式停牌,不久被取消上市地位。投資者關(guān)系就是通過信息披露與交流,加強(qiáng)與投資者及潛在投資者之間的溝通,增進(jìn)投資者對(duì)公司的了解和認(rèn)同,提升公司治理水平,以實(shí)現(xiàn)公司整體利益最大化和保護(hù)投資者合法權(quán)益。企業(yè)在上市前,只有一個(gè)上帝即消費(fèi)者;上市后,卻有兩個(gè)上帝,一個(gè)是消費(fèi)者,一個(gè)是股東(投資者)。但很多企業(yè)在上市前的投資者關(guān)系培訓(xùn)僅僅是走過場(chǎng),上市后對(duì)投資者關(guān)系的經(jīng)營(yíng)僅僅停留在信息披露等淺層次的溝通,企業(yè)管理者并未真正將投資者關(guān)系當(dāng)成自己的重要責(zé)任。

從各家公司的招股說明書看,即使是規(guī)模一般的中小企業(yè),上市發(fā)行的費(fèi)用都高達(dá)三五千萬(wàn)元,這其中究竟幾成是真正支付給券商投行的正常保薦費(fèi)用,又有幾成是不明不白的“公關(guān)”費(fèi)用?這些賬外人是算不清的,但市場(chǎng)有理由質(zhì)疑,現(xiàn)行的IPO審核制度中,證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核部門和發(fā)審委委員們存在很多權(quán)力尋租的機(jī)會(huì)。

“中小企業(yè)IPO遭遇潛規(guī)則上市前兜底千萬(wàn)賬外費(fèi)用”:一個(gè)不完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),就會(huì)滋生各種“潛規(guī)則”,中國(guó)市場(chǎng)就是如此。從女演員上戲到企業(yè)上市,都隨時(shí)可能被“潛規(guī)則”。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,現(xiàn)在大部分中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的大股東,常常為上市過程中高達(dá)一兩千萬(wàn)的“不能說”的公關(guān)費(fèi)用兜底。據(jù)一家光電元器件公司的董事長(zhǎng)老李稱,在經(jīng)過了兩年多的上市籌備之后,終于在今年上半年登陸深交所中小板?;貞浧鹕鲜械钠D辛歷程,老李體會(huì)最深的是,當(dāng)大家知道你要上市發(fā)財(cái)?shù)臅r(shí)候,所有人都想來(lái)分一杯羹。更為關(guān)鍵的是,這些大部分都是說不得的費(fèi)用,只能由公司董事長(zhǎng)個(gè)人承擔(dān)。老李說,這些說不得的費(fèi)用最為核心的支出就是財(cái)經(jīng)公關(guān)費(fèi)用,僅這一項(xiàng)就支出了600多萬(wàn)。據(jù)了解,一般上市公司IPO時(shí)的財(cái)經(jīng)公關(guān)費(fèi)用從400萬(wàn)到1000多萬(wàn)不等。除了財(cái)經(jīng)公關(guān)的費(fèi)用外,為了打通各級(jí)政府對(duì)擬上市公司的關(guān)卡也是一筆很大的支出?!艾F(xiàn)在國(guó)家對(duì)中小企業(yè)的支持力度很大,但只要是需要政府批準(zhǔn)的,都需要各路打點(diǎn),有時(shí)候申請(qǐng)個(gè)普通的資格,都需要打點(diǎn)幾十萬(wàn)而且還不一定能辦成。

現(xiàn)在最引起企業(yè)反感的就是國(guó)家和市政府對(duì)中小企業(yè)的一些補(bǔ)貼,不找關(guān)系打點(diǎn)一下根本到不了企業(yè),業(yè)內(nèi)潛規(guī)則是四六開,企業(yè)獲得1000萬(wàn)的政府補(bǔ)貼,有400萬(wàn)要返回去給相關(guān)的審批人員?,F(xiàn)在玩得更過,以前是資金下來(lái)后再返錢,現(xiàn)在是不見兔子不撒鷹,如果不先打點(diǎn)400萬(wàn)出去,1000萬(wàn)補(bǔ)貼就進(jìn)不來(lái)”,老李說,400萬(wàn)打點(diǎn)的都是敏感人物,不可能在公司走賬。此外,還有長(zhǎng)達(dá)兩年的時(shí)間里,市政府、區(qū)政府等各級(jí)政府相關(guān)部門的關(guān)懷、行業(yè)協(xié)會(huì)的調(diào)研等,送些禮品是必不可少的,為了保持財(cái)務(wù)報(bào)表的規(guī)范,有些也走不了賬,雖然單筆金額不是太大但長(zhǎng)期下來(lái)費(fèi)用也不小。在上市之后老李才明白,“有些企業(yè)上市失敗兩次了還要沖擊上市,他們老板實(shí)際上是被上市綁架了啊。”(完)

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