近日，中央正式宣布上海自由貿(mào)易區(qū)及相關(guān)政策，同時美聯(lián)儲關(guān)于將在9月退出QE的“風(fēng)聲”在亞太市場引起了不少憂慮。針對相關(guān)熱點(diǎn)，記者日前在深圳專訪了渣打銀行亞太區(qū)高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉健恒（以下簡稱劉）。他認(rèn)為，資金在亞太區(qū)固然存在“選擇性”退出，但中國經(jīng)濟(jì)逐漸趨穩(wěn)，在利率市場化、前海開發(fā)、上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)等相關(guān)改革的推進(jìn)過程中，投資機(jī)會還會越來越多。

【談深港合作】

上海未來好的經(jīng)驗(yàn)，前海同樣可以爭取

記者：目前，香港、臺灣以及新加坡等地都有爭奪離岸中心之勢。香港是否應(yīng)利用深港合作機(jī)遇保持領(lǐng)先地位？

劉：首先，就人民幣存量而言，香港遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于對手。今年上半年，香港人民幣存款一直在穩(wěn)步上升。截至目前，全港約有6980億元人民幣存款。隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)增長趨穩(wěn)，明年，人民幣升值預(yù)期將會持續(xù)，這意味著海外機(jī)構(gòu)和個人將更多地持有人民幣。因此可以預(yù)見，包括在香港在內(nèi)的市場，人民幣存量還會繼續(xù)增長。

值得一提的是，臺灣的人民幣存款也非?？捎^。截至今年5月底，臺灣人民幣存款已達(dá)到663億元。預(yù)計(jì)到今年年底，這個數(shù)字有望上升到1000億元至1500億元。新加坡對人民幣離岸中心的建設(shè)也很重視，目前，其已開始動用貨幣互換協(xié)議為企業(yè)提供人民幣的資金安排。

但在人民幣回流機(jī)制方面，香港早已領(lǐng)先于競爭對手。比如，前海早已啟動了跨境人民幣貸款協(xié)議，這對香港人民幣離岸中心的建立非常重要。

記者：以前海開發(fā)為契機(jī)的新一輪深港合作無疑對香港至關(guān)重要。目前，國家已批復(fù)了上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)，該自貿(mào)區(qū)同樣享有多種政策優(yōu)惠，它也被稱為是對前海，也是對香港的挑戰(zhàn)。你怎么看？

劉：挑戰(zhàn)一定存在，上海的優(yōu)勢在于體量和人才，深圳和前海的優(yōu)勢在于深港融合的前景，更在跨境資金流動方面的先行優(yōu)勢。在我看來，還有一點(diǎn)很重要，前海是從零開始，是白紙一張，改革的阻力可能更小。

從長期來看，在內(nèi)地推行資本項(xiàng)目下開發(fā)的過程中，多試點(diǎn)是好事，因?yàn)樵谝粋€地區(qū)試點(diǎn)成功之后，好的經(jīng)驗(yàn)可能很快就推廣到其他試點(diǎn)區(qū)域。比如在個人所得稅的15%優(yōu)惠方面，上海已在爭取前海的這種優(yōu)惠。換言之，上海未來如果有什么好的經(jīng)驗(yàn)，前海也同樣可以向中央爭取。

【談“QE退出”】

國際資金在亞太“選擇性”退出

記者：經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲從今年9月起將逐步退出QE。而此前，亞太地區(qū)對“QE退出”的擔(dān)憂從未停止，比如說大家都會擔(dān)心，資金隨著QE結(jié)束回流北美，而亞太將面臨資產(chǎn)貶值，經(jīng)濟(jì)衰退等諸多風(fēng)險(xiǎn)。你怎么看？

劉：按照當(dāng)前流行的預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲只會把每月850億美元的資產(chǎn)購買規(guī)模收窄至750億美元，并非立刻停止該資產(chǎn)購買計(jì)劃。換言之，這種做法并非抽走資金，不等于北美市場的資金量減少，其每月新增資金量仍非?？捎^。

當(dāng)然，亞太地區(qū)必然受到?jīng)_擊，但沖擊不能一概而論。印尼、印度、泰國等國家的市場對資金較為敏感，它們遭受的沖擊將最為顯著。東北亞地區(qū)，特別是中國，近年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為穩(wěn)健，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長動力仍很強(qiáng)大。上半年，中國經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，地方層面的投資增長相對疲弱，但在中央層面，其基礎(chǔ)建設(shè)等方面的投資仍實(shí)現(xiàn)了同比增長。因此，中國經(jīng)濟(jì)未來保持7.5%的增長底線問題不大。

記者：目前，有媒體熱炒李嘉誠投資英國，增加歐洲資產(chǎn)配置一事。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，這是因?yàn)楦凵滩⒉豢春脕喬貐^(qū)的發(fā)展前景，你怎么看？

劉：這應(yīng)該是個別企業(yè)的策略性決定。目前，歐洲的債務(wù)壓力仍然很大，而亞太地區(qū)的中國、韓國等國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。部分資金選擇回歸北美，只是因?yàn)槊拦?、美債在短期?nèi)顯得比較“便宜”。但從長遠(yuǎn)看，亞太地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿θ詢?yōu)于歐美。

目前，大家對亞太地區(qū)主要的擔(dān)憂不是中國和韓國這樣的東北亞國家，而是南亞和東南亞。以印度為例，盧比近年來一直在貶值，這說明國家經(jīng)濟(jì)競爭力正在衰減。如果要說國際資金退出亞太地區(qū)，那么它們很可能是“選擇性”地退出某些國家和地區(qū)而已。

【談利率改革】

低通脹利于繼續(xù)推進(jìn)利率改革

記者：目前，利率市場化改革已啟動，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，其繼續(xù)推進(jìn)的前景樂觀嗎？

劉：今年，中國內(nèi)地通脹率只有2.5%的水平，按照我們的預(yù)計(jì)，未來上升空間也不大。明年，我們預(yù)計(jì)會有3%的水平。因此，明年央行加息的可能性降低，貨幣政策會趨于平穩(wěn)?？赡芤鹊?015年，央行才有加息可能。

通脹率保持較低水平的時段，無疑是推進(jìn)利率市場化的良好時機(jī)。因此，中央在未來將可能有更多利率市場化的舉措出臺。

記者：目前的利率市場化改革只走了“一小步”，就是把貸款利率0.7倍基準(zhǔn)利率的下限取消。分析認(rèn)為，在實(shí)際操作中要降低貸款利率，這對依靠利差的銀行來說，無異于“與虎謀皮”，你怎么看？

劉：首先，銀行在具體貸款業(yè)務(wù)的操作時，調(diào)低貸款利率的空間并不大。因?yàn)?，在銀行資金來源和盈利模式?jīng)]有做出相應(yīng)改變的情況下，單方向調(diào)低貸款利率，肯定會影響到銀行自身的利益。其次，從之前的實(shí)踐來看，即便貸款利率可以下浮到0.7倍基準(zhǔn)利率以上，但銀行真正用到了0.7倍下限的情況并不多。

但不可否認(rèn)，利率市場化是中國金融改革關(guān)鍵的一步。