返程投資是指境內(nèi)居民直接或間接通過特殊目的公司對境內(nèi)開展的直接投資活動，即通過新設(shè)、并購等方式在境內(nèi)設(shè)立外商投資企業(yè)或項目（以下簡稱外商投資企業(yè)），并取得所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)等權(quán)益的行為。

返程投資兩個最大監(jiān)管法律，商務(wù)部10號文和外管局37號文

1. 商務(wù)部10號文：任何要以返程投資目的審理的外商投資企業(yè)，都需要商務(wù)部審批，很可惜想要通過審批難于上青天。 一是在監(jiān)管的層次上，由原來的地方管理部門提升到中央部門，審批的周期及難度進(jìn)一步加大； 二是在審批的部門上，由原來的無需審批，到后來的外匯局備案，再到現(xiàn)在的證監(jiān)會與商務(wù)部雙重審批；三是在外資的認(rèn)定上，明確規(guī)定“假外資”不享受外商投資企業(yè)待遇，而且境內(nèi)自然人股東變更國籍的，也不改變公司的性質(zhì)。必須真真正正成為外資才能通過審批。
2. 外管局37號文：即使通過了商務(wù)部10號文的批準(zhǔn)，到了資金出境環(huán)節(jié)，又有一個攔路虎外管局37號文的限制，資金出入境都要登記。

上述概念中提到的幾個專業(yè)名詞詳細(xì)解析下：

特殊目的公司：是指境內(nèi)居民（含境內(nèi)機(jī)構(gòu)和境內(nèi)居民個人）以投融資為目的，以其合法持有的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益，或者以其合法持有的境外資產(chǎn)或權(quán)益，在境外直接設(shè)立或間接控制的境外企業(yè)；多為離岸公司。

外商投資企業(yè)：是指按照中國法律在中國境內(nèi)設(shè)立的，由中國投資者與外國投資者共同投資或者由外國投資者單獨投資的企業(yè)。

通俗易懂點說就是，中國的外管局規(guī)定，境內(nèi)居民不管是境內(nèi)自然人還是境內(nèi)企業(yè)，想通過境外的特殊目的的公司（即spv），來控制我們國內(nèi)的企業(yè)開展投資活動，要么收購方式，要么以外商身份在境內(nèi)開公司通過協(xié)議來控制境內(nèi)的企業(yè)從而取得所有權(quán)、控制權(quán)跟經(jīng)營管理權(quán)的行為，這就叫做返程投資。

什么是新設(shè)、并購？為什么要分兩種不同的方式呢？

新設(shè)：重新開一家

• 新設(shè)式：A女士是中國境內(nèi)的居民，長期在中國大陸境內(nèi)居住，A女士設(shè)立了一家塞舌爾公司，然后用這家塞舌爾公司在中國境內(nèi)新設(shè)了一家外商投資企業(yè)X公司，這樣的行為就叫做新設(shè)式的返程投資。這家外商獨資企業(yè)X公司的經(jīng)營范圍是國家允許外資從事的行業(yè)；然后用新設(shè)外商企業(yè)X公司通過協(xié)議控股的方式去間接控制國內(nèi)公司。

并購：直接買下來

• 并購式：Z先生是中國境內(nèi)的居民，長期在中國大陸境內(nèi)居住，Z先生在國內(nèi)有一家公司，Z先生又去設(shè)立了一家離岸塞舌爾公司，然后用這家塞舌爾公司來并購境內(nèi)公司并取得境內(nèi)公司的所有權(quán)，這樣的行為就叫做并購式的返程投資。

您是不是很好奇，為什么要協(xié)議控制呢，明明復(fù)雜了很多。原因在于我國不是所有行業(yè)都可以讓外商投資的，政府會有一個專門的詳細(xì)目錄分各種鼓勵類投資項目/限制類投資項目/禁止類投資項目等等。基于國家安全的考慮，對某些敏感領(lǐng)域，是禁止外商介入的，最典型的比如互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

做返程投資架構(gòu)能帶來哪些好處呢？

隱藏股東身份

如果境內(nèi)公司的股東是境內(nèi)自然人，是很容易查詢到股東信息的。如果是香港公司或新加坡公司也很容易查詢到的；但如果在香港或新加坡公司之上，再設(shè)立一個離岸公司比如塞舌爾公司，就查不到離岸公司的股東是誰，原因在于塞舌爾這種傳統(tǒng)的離岸公司具有高度保密性，無跡可查。

保障資金安全

花了大半輩子累積起來的資產(chǎn)，如果有遭一日被割韭菜，那么今天是百萬富翁，明天可能就一無所有，如何把已經(jīng)賺到手的錢保全至關(guān)重要；其次稅務(wù)越來越透明化，國內(nèi)日益嚴(yán)苛的外匯管制等，通過返程投資這種運作，既可以獲得國外更好的私人財產(chǎn)保護(hù)及零監(jiān)控，也可以在國內(nèi)地方政府獲得對“外國投資者”的某些特殊保護(hù)。

節(jié)省分紅稅

如果境內(nèi)公司的股東是境內(nèi)自然人，那么給股東分紅時就要繳納20%的分紅稅。但香港、新加坡跟中國簽署的有雙邊稅收協(xié)定享受從0-15%的協(xié)定稅率；只要滿足協(xié)定的要求，在境內(nèi)公司持股比例達(dá)到25%以上，而且持股達(dá)到12個月以上，境內(nèi)公司給香港公司或新加坡公司分紅時，就可以享受5%預(yù)提所得稅的優(yōu)惠；跟20%比起來省掉了15%的稅。

打破外匯管制

返程投資是合理合法以分紅的形式資金出境，通過這種給股東分紅的方式，代扣一個5%的預(yù)提所得稅后，就能把剩余的全部利潤匯出去給到境外的股東。

外資企業(yè)優(yōu)待

有些地方政府為了吸引外資，會出臺很多優(yōu)惠政策，稅務(wù)局都會對這些外資企業(yè)的稅收優(yōu)待進(jìn)行納稅案例分享。另外一個方面，方便對企業(yè)的包裝，如果成立一家外資企業(yè)，就變成了一個外資的品牌，就會讓消費群體覺得這個產(chǎn)品很高大上很高端。

海外上市融資

國內(nèi)上市難度太大，不僅要達(dá)到各種嚴(yán)苛的條件，還要經(jīng)過商務(wù)部、外匯管理局等一系列部門審批，手續(xù)非常繁雜；即使這些都做好了到境外上市了，如果日后企業(yè)的業(yè)務(wù)要擴(kuò)張，想增發(fā)股票或者增發(fā)債劵，就還得再報批。但是通過在海外設(shè)立控股公司，將中國境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)或權(quán)益注入境外控股公司，并以境外控股公司的名義在海外上市就容易了太多。

這兩種模式就是我們所熟知的H股和紅籌模式：

H股上市：

內(nèi)地企業(yè)去香港直接上市，屬于H股，但H股公司在境外資本市場的融資活動仍然需要境內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)（至少有證監(jiān)會，外管局）的審批。

紅籌模式：

紅籌架構(gòu)則靈活很多，境外資本市場的融資活動無需境內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，故很多企業(yè)更愿意去境外上市；由于各個交易所認(rèn)可的注冊地不同，目前較為流行的有開曼、百慕大、香港等地。在境外交易所（主要是香港聯(lián)交所、紐約證券交易所、倫敦證券交易所、法蘭克福證券交易所、納斯達(dá)克證券交易所、新加坡證券交易所等）掛牌交易的上市模式。

在紅籌架構(gòu)下，根據(jù)控制境內(nèi)權(quán)益的方式不同發(fā)展出不少變種，有股權(quán)/資產(chǎn)收購模式，也有協(xié)議控制模式，尤其以“協(xié)議控制”模式最為知名。“