根據(jù)37號(hào)文第6條的規(guī)定，非上市特殊目的公司以本企業(yè)股權(quán)或期權(quán)等為標(biāo)的，對(duì)其直接或間接控制的境內(nèi)企業(yè)的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他與公司具有雇傭或勞動(dòng)關(guān)系的員工進(jìn)行權(quán)益激勵(lì)的，相關(guān)境內(nèi)居民個(gè)人在行權(quán)前可到外匯局申請(qǐng)辦理特殊目的公司外匯登記手續(xù)。雖然對(duì)境內(nèi)員工為境外ESOP行權(quán)辦理外匯登記作出了特別規(guī)定，但在實(shí)操中根據(jù)該條文辦理外匯登記手續(xù)存在很大的障礙，目前大體有以下幾種處理方式：

一、境外非上市公司普遍采取員工作為創(chuàng)始人身份隨同大股東一并辦理37號(hào)文登記。
因37號(hào)文第3條規(guī)定 “境內(nèi)居民以境內(nèi)外合法資產(chǎn)或權(quán)益向特殊目的公司出資前，應(yīng)向外匯局申請(qǐng)辦理境外投資外匯登記手續(xù)”，因此如按此方式辦理37號(hào)文登記，需要在搭建紅籌架構(gòu)前，于境內(nèi)主體層面讓員工持有境內(nèi)權(quán)益公司股權(quán)，隨后在搭建紅籌架構(gòu)的過程中辦理37號(hào)文登記，使其境內(nèi)權(quán)益體現(xiàn)在境外層面，即實(shí)現(xiàn)員工境內(nèi)境外持股。

但現(xiàn)實(shí)中，很多公司往往在紅籌架構(gòu)搭建完成后才規(guī)劃ESOP，屆時(shí)員工并未持有境內(nèi)主體權(quán)益，因此存在實(shí)操障礙。且即使?jié)M足前述條件和程序（如ESOP行權(quán)前將該等員工同步在境內(nèi)主體層面同步反映境內(nèi)權(quán)益），若同一項(xiàng)目進(jìn)行外匯登記的人數(shù)較多，同樣會(huì)遇到實(shí)操的不確定性，可能出現(xiàn)銀行不愿意受理登記的情況。

二、創(chuàng)始人代持的方式。
這種方式通常由創(chuàng)始人單獨(dú)設(shè)立一個(gè)BVI公司，由開曼公司向該BVI公司發(fā)行一定數(shù)量的股份作為員工期權(quán)池。每當(dāng)員工行權(quán)時(shí)，由創(chuàng)始人與行權(quán)員工簽署代持協(xié)議。在這種方式下，由于代持協(xié)議的隱蔽性，被激勵(lì)員工可規(guī)避37號(hào)文登記，但我們必須提醒關(guān)注該等操作可能存在的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

三、員工股權(quán)激勵(lì)信托。
通常情況下，員工股權(quán)激勵(lì)信托的設(shè)立人為擬上市公司或上市公司，受托人為海外信托公司，受益人自然為被激勵(lì)員工。另外，股權(quán)激勵(lì)信托往往會(huì)成立一個(gè)顧問委員會(huì)擔(dān)任管理人的角色，該等委員會(huì)通常由董事會(huì)或董事會(huì)委任的成員組成，負(fù)責(zé)制定股權(quán)激勵(lì)方案并指示受托人執(zhí)行該等方案。

得益于信托法律關(guān)系中財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與受益權(quán)相分離的特點(diǎn)，以信托方式執(zhí)行ESOP的優(yōu)點(diǎn)不少，對(duì)員工而言，一方面注入信托的擬激勵(lì)股權(quán)或期權(quán)獨(dú)立于公司和員工的財(cái)產(chǎn)存在，不會(huì)受到員工自身婚姻關(guān)系變化或受債權(quán)人追索等相關(guān)因素的影響，另一方面，信托機(jī)制的存在也可增強(qiáng)員工的安全感和可預(yù)期性；對(duì)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)而言，其可指示受托人行使投票權(quán)，從而保證對(duì)企業(yè)的控制力。

那么，引入員工股權(quán)激勵(lì)信托后，作為受益人的員工是否需要辦理外匯登記呢？根據(jù)37號(hào)文的規(guī)定，境內(nèi)居民通過信托方式取得特殊目的公司的經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)或者決策權(quán)的，屬于應(yīng)當(dāng)辦理外匯登記的范圍。

那么，作為受益人的員工需要如何辦理外匯登記呢？實(shí)踐中，由于信托的保密性和受益人的易變動(dòng)性，以員工股權(quán)激勵(lì)信托受益人身份辦理外匯登記存在很大的困難。如被激勵(lì)對(duì)象符合37號(hào)文一般登記的條件，而僅受限于信托受益人的身份障礙無法辦理的，實(shí)操中可一般在境外設(shè)立雙層BVI公司結(jié)構(gòu)，以被激勵(lì)對(duì)象設(shè)立的第一層普通BVI公司辦理37號(hào)文登記，隨后將第二層BVI搭建為信托結(jié)構(gòu)，這樣做既可保持37號(hào)文的登記效力，又可暢通合法的資金通道。但如被激勵(lì)對(duì)象本身不符合37號(hào)文一般登記的條件（比如不持有境內(nèi)權(quán)益），則又陷入了應(yīng)當(dāng)辦理外匯登記而不能辦理的困局。

據(jù)我們觀察，多數(shù)搭建了員工股權(quán)激勵(lì)信托的紅籌上市公司僅披露其實(shí)控人或核心股東的37號(hào)文登記情況，而對(duì)其員工股權(quán)激勵(lì)信托受益人的外匯登記情況不予披露，且多將外匯登記事項(xiàng)納入招股書的風(fēng)險(xiǎn)因素章節(jié)，可見紅籌架構(gòu)下員工股權(quán)激勵(lì)信托的外匯合規(guī)問題普遍存在。