香港曾被譽(yù)為IPO天堂，但自去年起，便顯得力有不遞，風(fēng)頭被美日蓋過(guò)。如果明年內(nèi)地A股重開(kāi)IPO市場(chǎng)，香港將再迎挑戰(zhàn)

本月15日，市場(chǎng)突然傳出消息，指四大國(guó)有資產(chǎn)管理公司之一的信達(dá)資產(chǎn)，將于本月25日進(jìn)行路演，集資規(guī)模高達(dá)200億港元，有機(jī)會(huì)成為今年集資規(guī)模 最大的新股，令不少投資者引頸以待。假如根據(jù)保薦人之一美銀美林的估計(jì)，若其市帳率介乎1.1至1.4倍，信達(dá)資產(chǎn)的合理價(jià)值更可高達(dá)1300億港元。一 旦可于年底前成功上市的話，將有助于香港交易所力保全球第三大IPO市場(chǎng)的地位。

經(jīng)過(guò)冷清的上半年后，隨著美國(guó)逐步退出 量化寬松政策（簡(jiǎn)稱退市）的陰霾漸散，環(huán)球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)改善，香港的新股市場(chǎng)今年下半年終于熱鬧起來(lái)。根據(jù)湯森路透的資料，截至11月14日，本年度香港新股集資總額達(dá)103億美元（約799億港元），全球排名第三。本來(lái)熱鬧的的新股市場(chǎng)卻上演波折，一度萬(wàn)眾期待的阿里巴巴新股，因?yàn)闊o(wú)法與香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)就合伙 人制度達(dá)成共識(shí)，突然遇上阻滯，香港投資者眼巴巴看著這塊“肥肉”從嘴邊被拿走，心里著實(shí)不是滋味。踏入2014年，香港交易所能否保持繼續(xù)吸引海內(nèi)外公 司來(lái)港掛牌，還得看新保薦人監(jiān)管條例在明年實(shí)施后，會(huì)否嚇怕協(xié)助企業(yè)上市的券商。

曾幾何時(shí)，香港是IPO天堂，新股集資總額于2009至2011年，連續(xù)三年全球稱冠。但自去年起，便顯得力有不遞，風(fēng)頭被美國(guó)和日本蓋過(guò)。去年的三甲位 置分別由紐約證券交易所、納斯達(dá)克證券交易所及東京證券交易所奪得，當(dāng)中榜首的紐交所集資額高達(dá)231.3億美元，而香港則只有115億美元。今年，紐交所仍然穩(wěn)占榜首位置，本月初上市的Twitter于首日股價(jià)大漲超過(guò)七成，更加受全球關(guān)注，其年初至今的集資額高達(dá)394.2億美元。 而另一亞洲區(qū)的強(qiáng)勁對(duì)手東京證券交易所，借助三得利食品的302億港元超大型股上市，由6月底的全球第六位，一度于今年9月上升至第三位，港交所則跌至第 五位。

直至10月，因?yàn)槊绹?guó)退市陰霾漸散，加上內(nèi)地經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)趨穩(wěn)定，市場(chǎng)才突然發(fā)力，熾熱氣氛重臨新股市場(chǎng)。年初至今于港交所新上市的公司共63間，但三分之一， 即19間集中在10月份掛牌。于10月11日早上，更有多達(dá)6家公司同時(shí)于港交所掛牌，令港交所進(jìn)行新股掛牌的場(chǎng)地，因眾多上市公司高層及嘉賓出席“敲 鐘”儀式，出現(xiàn)人山人海的“迫爆”盛況。在10月底至11月初進(jìn)行公開(kāi)招股的博雅（香港上市編號(hào)：434），公開(kāi)發(fā)售更錄得831倍超購(gòu)，凍結(jié)資金868 億港元，成為今年新股“凍資王”；另外，今年第二大的百億新股輝山乳業(yè)亦于9月底上市，投資氣氛熱烈。令今年9月底仍然在全球排第五的港交所，靠著10月 和11月的爆發(fā)期，總集資額由587億港元，在短短個(gè)多月間大升至799億港元，追過(guò)原本分別排第三、第四的東京證券交易所及巴西證券期貨交易所，登上第 三位。德勤中國(guó)于今年10月就中國(guó)及香港新股市場(chǎng)發(fā)表意見(jiàn)時(shí)估計(jì)，香港今年能夠達(dá)至預(yù)測(cè)的逾1000億港元集資額。

“今年的新股市場(chǎng)有點(diǎn)像過(guò)山車，第一季市場(chǎng)一向都較淡靜，到了5、6月市場(chǎng)氣氛稍為轉(zhuǎn)好，但受到美國(guó)退市陰霾影響，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，有段時(shí)間再次靜下來(lái)，到了9、10月，市場(chǎng)又再熱烈起來(lái)，”專責(zé)上市事務(wù)的畢馬威中國(guó)合伙人劉國(guó)賢分析，不少公司都趁10月1日，即新保薦人監(jiān)管條例實(shí)施前，趕緊遞交申請(qǐng) 表格，“單是10月1日前的一天，便已經(jīng)有近10家公司入表。除了10月1日，明年4月1日將是另一個(gè)關(guān)鍵的日子，因?yàn)樵?月1日后入表的企業(yè)，需要在網(wǎng) 上披露上市文件，所以可以看到10月1 日前，以及4月1日前，都是入表申請(qǐng)上市的浪潮，而市場(chǎng)氣氛亦很好。”

香港證監(jiān)會(huì)去年收緊保薦人條例，根據(jù)新例，為免保薦人對(duì)新上市公司認(rèn)識(shí)不足，由10月1日起，所有新上市公司必須于入紙申請(qǐng)前兩個(gè)月委聘保薦人。另外，4 月1 日之后，保薦人為新股呈交上市申請(qǐng)時(shí)，須一并在港交所的“披露易”網(wǎng)站登載初步招股書(shū)。根據(jù)港交所的統(tǒng)計(jì)資料，今年7月至9月是遞交上市申請(qǐng)表的高峰 期，8月份多達(dá)22家，到了10月，申請(qǐng)數(shù)目立即急跌四成半至12家。

前招商銀行證券香港投資銀行業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理、現(xiàn)任中國(guó)人民大學(xué)講座教授兼投資銀行界人士溫天納今年就估計(jì)：“由現(xiàn)在至明年4月前，市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)一段上市的 爆炸期。因?yàn)橐恍┕苤钨|(zhì)素較差的公司不愿意在剛遞交申請(qǐng)表時(shí)，就立即公布文件，披露上市數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@樣會(huì)增加了集資的波動(dòng)性。”事實(shí)上，披露初步招股書(shū)的 規(guī)定，原定于今年10月1日一并執(zhí)行，后來(lái)因市場(chǎng)反響太大，故證監(jiān)會(huì)才設(shè)有6個(gè)月的過(guò)渡期，延后至明年4月1日才正式執(zhí)行，故不少上市公司都盡早提交上市 申請(qǐng)，避開(kāi)有關(guān)規(guī)限。

新例生效在即，對(duì)香港交易所的IPO生意，帶來(lái)一定的不穩(wěn)定性。 根據(jù)港交所數(shù)字，目前處理中之上市申請(qǐng)共有89宗，另外已獲上市委員會(huì)原則上批準(zhǔn)但仍未上市的申請(qǐng)有26宗。對(duì)于明年的新股市場(chǎng)，劉國(guó)賢仍然頗為樂(lè)觀： “以我所知，明年將有數(shù)家過(guò)百億，甚至幾百億的集資項(xiàng)目，相比今年的過(guò)百億新股，數(shù)目會(huì)較多，最少有4至5家。當(dāng)中不少是之前積壓下來(lái)的申請(qǐng)，今年未成功 上市的，會(huì)在下年正式上市。”

根據(jù)多家媒體引用市場(chǎng)消息，多家中資金融機(jī)構(gòu)亦正排隊(duì)上市，如光大銀行、北京銀行、廣發(fā)銀行等亦正準(zhǔn)備來(lái)港上市。另外，據(jù)路透社引述消息人士指出，早前收 購(gòu)美國(guó)最大豬肉供貨商Smitheld的雙匯國(guó)際，亦計(jì)劃于明年來(lái)港上市，并已聘請(qǐng)包括高盛、中銀國(guó)際及摩根士丹利等6家投行作保薦人，初步集資額超過(guò) 460億元。至于香港本地機(jī)構(gòu)方面，電能實(shí)業(yè)（香港上市編號(hào)：006）早前公布擬分拆港燈上市，料籌資約375億港元。網(wǎng)站透露，電能實(shí)業(yè)原將目 標(biāo)設(shè)定在今年第四季分拆港燈上市，計(jì)劃料延遲至明年１月底前進(jìn)行。

至于大家一直期待著的阿里巴巴，近來(lái)不斷表示仍會(huì)考慮來(lái)港上市，亦有可能最終順利過(guò)關(guān)。“可以見(jiàn)到港交所正想辦法與國(guó)內(nèi)全面接軌，港交所行政總裁李小加亦很積極，他們正找尋辦法，”溫天納說(shuō)。事實(shí)上，李小加于上周三向傳媒表示，已將與阿里巴巴有關(guān)的多重股權(quán)架構(gòu)咨詢，交由上市委員會(huì)處理。“其實(shí)阿里巴巴已準(zhǔn)備很充足，一旦有關(guān)方面批準(zhǔn)，很快就可以進(jìn)行上市程序，”劉國(guó)賢說(shuō)。

雖然香港新股市場(chǎng)預(yù)計(jì)在2014年初勢(shì)頭不錯(cuò)，但由于新保薦人監(jiān)管 條例的實(shí)施，加上鄰近國(guó)家近年的大力推廣，令來(lái)港上市對(duì)于國(guó)內(nèi)不少民營(yíng)企業(yè)的吸引力下降。上海德恒律師事務(wù)所專責(zé)為企業(yè)辦理上市的律師肖家烽透露：“因?yàn)樾碌谋Ｋ]人制度，不少企業(yè)的審批變得更難了，以前的企業(yè)，很多財(cái)務(wù)資料跟保薦人說(shuō)了便算，但現(xiàn)在附加很多證明文件，溝通上不如以前般順利。而且過(guò)去在香港 上市的國(guó)內(nèi)民企，市盈率一直都偏低，加上其他國(guó)家如臺(tái)灣、馬來(lái)西亞、新加坡等市場(chǎng)近年很積極向國(guó)內(nèi)企業(yè)推廣，我們近年接的民企公司，大多不在香港上市，今 年更是一間都沒(méi)有。”

另一方面，香港的市場(chǎng)未來(lái)亦存在隱憂，溫天納說(shuō)：“如果明年國(guó)內(nèi)A股IPO市場(chǎng)有望重啟，屆時(shí)必定會(huì)影響香港的新股市場(chǎng)，加上國(guó)內(nèi)的地方債仍未處理， 未來(lái)將會(huì)為整體市場(chǎng)帶來(lái)壓力，而中國(guó)正在進(jìn)行金融改革，將理財(cái)產(chǎn)品正規(guī)化，又進(jìn)行匯率、利率改革，將影響到銀行股及整體市況，這些都會(huì)影響新股上市的意欲。”因此，在經(jīng)歷過(guò)4月1日的上市“爆炸期”后，隨著新保薦人監(jiān)管計(jì)劃的實(shí)施，以及市場(chǎng)可能出現(xiàn)的不穩(wěn)定因素，香港明年的新股市場(chǎng)料將受到一定的挑戰(zhàn)。